Por Brian Joseph.- Director de Sales And Trading y Senior Partner - Puente Sociedad de Bolsa
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El levantamiento parcial de las restricciones cambiarias fue sumamente importante para toda la actividad financiera y económica. Era un paso fundamental que teníamos que dar para acercarnos a los mercados del mundo. La dinámica que se vio en el tipo de cambio desde la liberación ha sido con bastante volatilidad, acelerando su depreciación durante el último mes y medio, en buena parte debido a un factor externo. La Argentina no sufre más ese retraso cambiario que ahuyentaba a las inversiones. En nuestra visión, el tipo de cambio se encuentra en equilibrio.
Nuestra preocupación ahora es la traslación de esa volatilidad del tipo de cambio a precios. Se espera que el Banco Central comunique, entre abril y mayo, un programa monetario que, estimamos, apuntaría a atacar la inflación a través de los agregados monetarios. El BCRA busca desligar a la inflación de la dinámica del tipo de cFambio. Esto implicaría una participación menor de la autoridad monetaria en el mercado cambiario con respecto a años anteriores, interviniendo para disminuir excesiva volatilidad, pero permitiendo a los flujos la libre determinación del precio de la moneda.
Una política monetaria activa vendrá de la mano con altas tasas de interés, y hace que los activos financieros en moneda local sean sumamente atractivos. En estas últimas semanas, hemos visto mucha demanda de estos activos por parte de inversores locales e internacionales, y la fuerte demanda del mercado por las emisiones semanales del Banco Central y la emisión récord del Gobierno de bonos flotantes son prueba de eso.
Una de nuestras recomendaciones, en este sentido, es vender los bonos en dólares ley argentina que rinden menos de 8% y comprar títulos en moneda local que tienen rendimientos en algunos casos superiores al 30%. Con una devaluación directa esperada de menos de 10% hasta fin de año, el rendimiento medido en moneda extranjera es sumamente atractivo. Más aún, si el Gobierno logra resolver el conflicto con los "holdouts", el país debería recibir un gran caudal de inversión extranjera directa, y posiblemente repatriación de capitales de residentes, lo que podría provocar, incluso, una caída del tipo de cambio. Para aquellos inversores que no quieran estar expuestos a la devaluación de la moneda local, existen instrumentos para cubrir ese riesgo, brindando aun así rendimientos superiores al 10% en dólares.
En los próximos días, podría haber más volatilidad en el tipo de cambio porque la liquidación de inventarios por parte de los exportadores en enero ha ido mermando, y las nuevas liquidaciones recién comenzarían a repuntar a finales de marzo o abril, con la venta fuerte de la cosecha de soja. De todas formas, consideramos que al nivel de precios actual ya es atractivo vender activos dolarizados y comenzar a invertir en pesos.
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