Banco golpeado por Enron y la Argentina

Nueva York (Bloomberg) - J.P. Morgan Chase & Co., que hasta noviembre servía de referencia para las tasas de los préstamos entre los mayores bancos de Estados Unidos, está sufriendo una paliza en el mercado de bonos debido a los préstamos que les hizo a la Argentina y a Enron Corp.

Los pagarés de Morgan por u$s 2.000 millones que vencen en febrero de 2011 han declinado a 101,5 desde 104 hace un mes, lo cual ha elevado el rendimiento a 6,56% desde 6,16%.

Durante el mismo plazo, los bonos con vencimientos similares vendidos por los otros cinco mayores bancos de Estados Unidos, bajaron un punto como promedio.

Para J.P. Morgan, que vendió bonos 13 veces el año pasado, el incremento de los rendimientos podría traducirse en un encarecimiento del crédito cuando el banco regrese a los mercados de deuda. El rendimiento del bono de referencia de 10 años de Morgan es ahora el más alto entre los 10 mayores bancos de Estados Unidos.

En noviembre estaba cuarto entre los más bajos.

«Cuando uno tiene que pagar más para tomar prestado, se coloca en desventaja ante sus rivales», dijo Phil Larkins, estratega en Legacy South Inc., firma de gestión de capitales con sede en Atlanta, Georgia, que administra u$s 400 millones y no tiene bonos de J.P. Morgan Chase. «El aumento de los costos les deprime los márgenes de explotación, que son el elemento esencial de las ganancias bancarias».

•Intereses

J.P. Morgan, que tiene deuda de u$s 44.000 millones, ha vendido nuevas obligaciones cada año desde por lo menos 1991, y es probable que venda más este año, dicen los analistas. Una diferencia de 50 puntos básicos en rendimiento significa gastar u$s 5 millones adicionales en intereses por año por cada u$s 1.000 millones que se toman prestados. Un punto básico es 0,01 de punto porcentual.

El banco tiene deuda por u$s 9.500 millones que vencen este año y u$s 5.800 millones que vencen en 2003. El vocero Michael Dorfsman rehusó hacer comentarios.

Los rendimientos de los bonos de J.P. Morgan están subiendo también en comparación con los de Citigroup Inc., el mayor de sus rivales, que anunció el mes pasado un aumento de 36% en las ganancias del cuarto trimestre pese a que apartó u$s 698 millones por la quiebra de Enron Corp. y el impago de la Argentina.

El rendimiento de los bonos de J.P. Morgan vencederos en 2011 subió a 0,51 de punto porcentual por encima del rendimiento de los bonos de Citigroup por u$s 2.500 millones, que vencen en enero de 2011, desde 0,28 de punto porcentual el 14 de enero y 0,15 de punto porcentual a principios de diciembre.

Los bonos de J.P. Morgan rinden más que los de ciertos rivales con calificaciones crediticias inferiores. El mes pasado, los pagarés de Bank One Corp. vencederos en 2011 rendían 0,02 de punto porcentual menos que la deuda de J.P. Morgan Chase. Ahora rinden 0,33 de punto porcentual menos. J.P. Morgan Chase tiene una calificación dos peldaños por encima de la de Bank One en Standard & Poor's.

También las acciones de la compañía se han rezagado respecto de las de algunos de sus rivales. Las acciones de J.P. Morgan Chase han bajado 38% el pasado año, en tanto que Citigroup declinó 16% y Bank One perdió 3,2%.

Los pagarés de J.P. Morgan Chase rinden más porque los inversionistas perciben que son más riesgosos.

«Al mercado le preocupa (la) exposición (de J.P. Morgan) a la Argentina, Enron y otros», dijo Joe Jackson, que vendió bonos de J.P. Morgan y compró deuda de Bank of America en noviembre para la cartera de u$s 3.000 millones que coadministra en BB&T Asset Management, de Raleigh, Carolina del Norte.

•Demasiados riesgos

El presidente ejecutivo William Harrison dijo a los empleados la semana pasada que J.P. Morgan Chase asumió demasiados riesgos en sus tratos con Enron. El banco amortizó u$s 456 millones de pérdidas por contratación financiera y préstamos a Enron y aun podría perder u$s 2.060 millones más. También amortizó u$s 351 millones por su exposición a la Argentina.

La deuda de la compañía tiene una calificación de «Aa3» en Moody's Investors Service y de «AA-» en S&P, en ambos casos la cuarta de 10 calificaciones de grado de inversión. S&P cambió su previsión sobre la deuda de J.P. Morgan Chase de «estable» a «negativa» el 16 de enero, en tanto que Moody's cambió la suya de «positiva» a «estable» en diciembre.