Cae expectativa de devaluación y mejoran las opciones en CER

A esta altura del año los analistas debieron dejar de lado los escenarios que preveían una devaluación inminente. Gracias al fuerte salto que pegó la soja, las posibilidades de que el Gobierno apure un corrimiento del tipo de cambio o que el mercado decida avanzar por su cuenta, parecen nulas por lo menos hasta después de las elecciones. Es por eso que en el corto plazo, las inversiones en dólares perdieron lugar en la preferencia de los inversores, y crece el interés por opciones en pesos ajustables por CER

No tuvieron mucho recorrido los bonos “dólar-linked” que debutaron en octubre pasado. “Hoy la inflación es la variable que más le preocupa al mercado en una ventana temporal de meses al menos hasta las elecciones”, afirma la consultora GMA Capital. El trabajo considera que “no es una afirmación vacía” plantear que invertir en moneda extranjera en estos meses no tiene mayor sentido. “Es la mera transcripción de lo que dicen los rendimientos de los bonos”, asegura. El cálculo de la consultora es que mientras la tasa de aumento del dólar oficial implícita se desplomó al 30% anualizado, la inflación esperada, al comparar Bonos del Tesoro (Bontes) con títulos CER se disparó al 58% anualizado. A diferencia de lo que ocurría el año pasado, en octubre, las expectativas devaluatorias eran lo que definía las opciones del mercado.

“Hace 3 meses, dólar y precios esperados compartían el mismo andarivel. Pero las sorpresas inflacionarias de marzo y abril y la plétora de dólares de la soja (que, entre otros efectos, permitió que el crawling peg amenace con volverse de 1 dígito) explicaron este jardín de senderos que se bifurcan”, dice el trabajo

Por otro lado, se señala que los títulos atados al dólar mayorista “no tienen el brillo que tenían antes porque la brecha parece ‘domada’”. A diferencia de los momentos de turbulencia y nerviosismo cambiario de octubre, cuando la cotización contado con liquidación alcanzó un pico de $180 y el diferencial con el oficial marcó su cénit en 180%, hoy la marea del dólar está mucho más calma y el spread ronda el 70%.

El reporte explica que hace siete meses las expectativas de devaluación le permitieron al Tesoro colocar deuda barata. Los Bontes atados al dólar cotizaron durante mucho tiempo con tasas de retorno negativas, hasta febrero.

El tercer elemento que determina el desinterés por las inversiones “dólar linked” es que el BCRA está acumulando reservas debido a la cosecha récord y el precio de la soja cercano a los u$s600 por tonelada. Junto con ello las medidas destinadas a racionar los dólares para importación y para atesoramiento, no sólo le permitieron a Miguel Pesce robustecer la posición de reservas, sino que además ganó en efectividad.

“Con datos al 17 de mayo, las compras mensuales de dólares sumaron u$s1.557 millones, de los cuales u$s1.003 millones reforzaron el stock de divisas. Esta efectividad del 64% contrasta con el 49% de abril y el 5% de marzo”, sostiene GMA Capital. Y destaca que si bien las reservas netas y líquidas aún siguen en niveles bajos, su recuperación reciente es para destacar. “Ambas mediciones están en máximos desde el canje de la deuda de agosto pasado. Las reservas netas rondan los u$s6.200 millones, un 70% más que en diciembre”, sostiene. Por su lado, las reservas líquidas suman unos u$s1.800 millones, casi u$s4.000 millones más que en noviembre, el peor mes de la historia reciente cuando fueron negativas en u$s2.100 millones.

“Esta mayor espalda financiera no solamente aleja los fantasmas de un salto en el dólar oficial, sino que también quitaría potencia a los valores MEP y CCL, plazas en las cuales el BCRA intervino con más de u$s800 millones entre octubre y marzo”, advierte el trabajo. Y concluye que “otro rasgo que habla del poder de fuego, pero sobre tasas implícitas, es que la entidad monetaria estaba vendida en futuros por sólo u$s590 millones a fin de abril, una cifra que es el 10% de lo que llegó a ser en octubre”.

Por su parte, la consultora LCG destacó que durante la semana pasada el Central logró mantener la tasa de devaluación en el 20% anual, por detrás de la inflación, marcando una intensificación del “ancla cambiaria” para tratar de contener los precios”.