Las AFJP ya manejan u$s 22.200 millones (en Chile, el triple)

Las inversiones de las AFJP suman en la actualidad u$s 22.200 millones, que equivalen a 87% de las reservas internacionales del BCRA y aproximadamente a 15% del PBI.

Para dimensionar las implicancias del crecimiento de los fondos de pensiones en la economía la experiencia más cercana y más valiosa es el caso chileno. Donde tras 24 años de vigencia del régimen de jubilación privada hoy las administradoras ostentan u$s 69.360 millones, lo que representa 4,4 veces las reservas internacionales del Banco Central chileno y más de 95% del PBI de ese país.

El tamaño de la economía argentina es poco más del doble de la chilena, mientras que las reservas internacionales son 64% superiores a las de Chile. Sin embargo, las inversiones de la jubilación privada en la Argentina son un tercio de la chilena.

En cuanto a las reservas del BCRA éstas son apenas 17% del PBI mientras que esta relación en Chile es apenas superior a 21%.

Sin duda la masa crítica que los fondos de pensiones chilenos acumularon en los primeros veinte años de operación del régimen fue determinante para la performance actual. Ya en esos años alcanzaron 55% del PBI del país trasandino.

Estas comparaciones reflejan que en la Argentina las AFJP aún no han alcanzado un tamaño significativo, pese a ser uno de los principales inversores institucionales locales.

La magnitud que han adquirido los fondos de pensiones en Chile les ha obligado a canalizar hoy más de u$s 19.500 millones en inversiones en el exterior. Esto no sólo fue para diversificar riesgo y buscar mejores rendimientos sino también para no ser un factor de demanda excedente en el mercado financiero local.

De esta forma las administradoras chilenas sirvieron de vehículo para que grupos empresarios trasandinos pudieran comprar empresas en el exterior.

Cabe señalar que no abunda la investigación empírica referida a la medición de los efectos de la reforma al sistema de pensiones sobre la economía de un país. Sin embargo, economistas del Banco Central chileno liderados por Klaus Schmidt Hebbel evaluaron, mediante modelos econométricos, los efectos de la reforma previsional chilena sobre el ahorro, el PBI y el crecimiento.

Los resultados más relevantes fueron éstos y sirven para dimensionar las implicancias del tamaño de los fondos de pensiones.

• La reforma previsional influye en la tasa de ahorro de la economía debido a que por un lado incrementa el ahorro público porque una parte del déficit previsional causado por la reforma se financia con mayores impuestos o menores gastos; y por otro, se incrementa el ahorro de los hogares debidoa que el aporte al sistema es mayor a lo que se ahorraría voluntariamente.

La tasa de ahorro promedio anual en Chile entre 1961 y 1974 fue 12,6% del PBI mientras que en la década de los '90 alcanzó 24,8% del PBI. Las investigaciones arrojaron que la reforma explica cerca de 3,8 puntos porcentuales de la diferencia en la tasa de ahorro nacional entre ambos períodos.

• En términos de crecimiento económico, entre 1961 y 1974 el PBI creció 3,7% promedio anual y entre 1990 y 1997 un 7,1% anual. De este incremento (3,4 puntos porcentuales) aproximadamente 0,9 de punto fue causado por la reforma y, dentro de esto, 0,5 de punto porcentual se debe al incremento de la tasa de ahorro.

Es decir que la reforma previsional chilena elevó los niveles de ahorro, inversión contribuyendo a una cuarta parte del aumento de la tasa de crecimiento económico.

Las AFJP en la Argentina recaudan cerca de u$s 1.500 millones anuales de los cuales invierten poco más de u$s 1.000 millones.

A este ritmo sólo por una alta tasa de crecimiento y un bue nivel de rentabilidad, las AFJP serán protagonistas de la economía argentina.