Las Calificaciones de Flujos Futuros de Exportaciones en los Mercados Emergentes son menos Volátiles que las Calificaciones Corporativas y Soberanas

Las estructuras de flujos futuros brindan una cierta protección contra los riesgos vinculados al gobierno o a las empresas subyacentes de las mismas en los mercados emergentes. No obstante, ninguna estructura de flujos futuros (con excepción de aquéllas que tienen una garantía financiera total) puede aislar en su totalidad todos los riesgos, en particular los riesgos soberanos. Las calificaciones asignadas a las estructuras de flujos futuros dependen de la capacidad de una compañía de generar cuentas a cobrar futuras y el nivel de mitigación del riesgo soberano brindado por la estructura. Esta dependencia crea un vínculo con las calificaciones corporativas y soberanas que puedan requerir ajustes de calificación acordes con los ajustes de calificación que tengan lugar en las calificaciones subyacentes.

Si, luego de la disminución de la calificación soberana, el riesgo soberano de la transacción no se ha incrementado y las mejoras estructurales que mitiguen la interferencia soberana aún están vigentes, entonces se afirmará la calificación de la estructura de flujos futuros. Una excepción a esta póliza son las transacciones estructuradas emitidas por las entidades del sector público, tales como Petróleos Mexicanos y Petróleos de Venezuela S.A.. Standard & Poor's considera que estas estructuras se encuentran más estrechamente vinculadas al gobierno que las estructuras de transacciones emitidas por las entidades del sector privado. Dependiendo de la estructura accionaria y el nivel de control por parte del gobierno, luego de la disminución de una calificación soberana en moneda extranjera, una transacción estructurada emitida por una entidad del sector público cuenta con una mayor probabilidad de una disminución de calificación que una estructura similar emitida por una entidad del sector privado.

Se evalúa el nivel de protección contra el riesgo de incumplimiento provisto por sólidos niveles de cobertura de servicio de deuda y otras mejoras estructurales de una transacción de flujos futuros observándolas dentro del contexto del riesgo soberano como del riesgo corporativo. La sólida cobertura de servicio de deuda, por ejemplo, puede contribuir a resguardar la transacción del riesgo de precio y riesgo de contraparte. El riesgo soberano se encuentra hasta cierto punto mitigado por los fuertes índices de cobertura ya que un gobierno puede verse menos inclinado a interferir con una transacción estructurada si sólo un pequeño porcentaje de los ingresos provenientes de exportaciones de la compañía se hayan atrapados en el exterior. Las cuentas de reserva de servicios de deuda protegen contra los problemas de corto plazo en la generación de flujos de fondos. Los sólidos índices de cobertura y las cuentas de liquidez de corto plazo, junto con otras mejoras como conjunto de