Las bajas tasas que existen hoy en los principales mercados del exterior están provocando precios récord en todos los títulos de la región. Hasta un país en default desde hace tres años como la Argentina tiene un título público como el BODEN 2012 con un rendimiento poco por encima de 8% anual en dólares. Insólito, pero producto de la avidez por lograr altos rendimientos. Los inversores descuentan que es un título al que siempre la Argentina cumplirá los pagos, algo similar a lo que ocurrió con los BONEX en el pasado. Por eso sigue habiendo demanda por ese papel. Lo mismo con el resto de los títulos emitidos tras el default. El margen de ganancias comprando hoy estos títulos igual no es muy significativo, ya que en 2004 subieron 37%. Lo mejor ya se vio. De todas maneras, siempre que avance y haya una alta aceptación en la oferta a bonistas, puede seguir quebrando récords.
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Explicar qué hay detrás de estas subas de bonos y la baja del dólar no es simple. La primera lectura dice que la confirmación del Bank of New York como agente organizador del canje y de la fecha de inicio de la oferta a bonistas el 17 de enero entusiasmó porque una entidad de esta magnitud sólo acepta si cree que habrá salida exitosa del default.
Pero la gente más hábil del mercado maneja los bonos con tanta familiaridad como el dinero en efectivo y aprovecharon para hacer su « autocanje», es decir salir de unos bonos para pasar a otros.
Como los bonos en default con jurisdicción extranjera, Global en primer lugar, están cerca de 34% de su paridad, muchos aprovecharon para venderlos y pasarse a bonos posdefault en pesos que tienen margen para crecer. De esta manera, el resultado les dice que van a recuperar más dinero que si se quedan con la oferta de nuevos bonos que les hace el gobierno.
Estos inversores más sofisticados, estiman que en diciembre habrá más inflación, lo que dará un impulso adicional a los bonos posdefault en pesos que indexan por el CER. Títulos como el BOGAR 2018, el bono de las provincias, tienen tasas de retorno superiores a 7%. Si de bonos posdefault en dólares se trata, los BODEN tienen retornos de 8%. La apuesta de los inversores descuenta un dólar tranquilo, para que el beneficio logrado en pesos sea válido.
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