Recompran deuda de Lavagna por 500 millones de dólares

El Ministerio de Economía prepara un anuncio que puede impactar fuerte en la expectativa de los inversores: la recompra de deuda por el equivalente a u$s 500 millones. El detalle de la operación se divulgaría la semana próxima y se trata de una operación obligada por el prospecto de reestructuración de la deuda en default llevado adelante en 2005.

Los títulos elegibles para esta operación son exclusivamente aquellos que fueron emitidos en aquel canje, es decir bonos Par, Discount, Cuasi Par y cupones atados al PBI, ya sea en pesos, dólares o euros. Una posibilidad concreta es que se opte por aquellos títulos nominados en pesos que ajustan por CER, ya que son los más castigados por el mercado y los que mayor ahorro de capital permitirían.

Un banco de inversión internacional escribió en un reporte a clientes a principios de esta semana: «Estuvimos reunidos con autoridades del equipo económico y nos confirmaron que estaban preparando anuncios al respecto. No dijeron qué ni cuándo».

Este mecanismo de recompra de deuda es una suerte de «espejo» del pago que anualmente reciben quienes tienen cupones atados al PBI. Los inversores cobran según el exceso de crecimiento de la economía, cuanto más aumenta el PBI por encima de 3% (en promedio) estipulado en el prospecto, mayor será lo que debe pagar el gobierno. Un monto similar debe ser aplicado, de acuerdo con lo estipulado, para la recompra de títulos en el mercado.

Plazo

El año pasado, el gobierno pagó u$s 380 millones por las unidades atadas al Producto en 2006. Pero sólo lo recibe el equivalente a 76% que ingresó al canje. En cambio, la recompra de títulos debe hacerse por la totalidad, lo que arroja estos u$s 500 millones.

Según lo pautado en el prospecto del canje, el gobierno tiene tiempo para efectuar la operación hasta el 1 de noviembre, es decir la semana próxima. No queda claro, sin embargo, si ya se recompró una parte de los títulos, la totalidad o nada. Por ejemplo, cuando el Discount en pesos cayó de $ 155 a menos de $ 100 en agosto, se especuló con una recompra de Economía para sostener el precio. Se produjo una importante recuperación (hoy cotiza en torno a $ 120), pero nunca se confirmó si hubo intervención oficial en el mercado para que ello ocurra.

Siempre de acuerdo con el prospecto, la operación debe realizarse a través de una « subasta pública». Pero se trata de un mecanismo complicado, ya que inmediatamente después del anuncio los precios treparían significativamente. Otra opción es que se establezca un rango de precios mínimo y máximo para evitar subas exageradas por las que se termine pagando un alto costo.

Para finalizar el trámite, el gobierno debe dar de baja la deuda recomprada en los libros del Bank of New York, que actúa como depositario de la deuda argentina.

Esta transacción es la primera que se hace por el conceptode «exceso de crecimiento». Y debe mantenerse hasta 2010. En cambio, desde 2006 se viene recomprando deuda por el concepto de « capacidad de pago excedente», que está vinculada al ahorro que obtiene el gobierno por 24% que no entró en el canje. Pero el concepto en este caso es mucho más laxo. El año pasado, por ejemplo, se consideró cumplido el requisito por la cancelación de deuda con el FMI y este año se haría a través de la recompra de letras colocadas a organismos públicos, como ANSeS y AFIP.

Estas operaciones, por supuesto, fueron diseñadas durante la gestión de Roberto Lavagna en el Ministerio de Economía y no son pocos los que critican estos mecanismos. Muchos inversores consideran que hubiera sido mejor realizar una oferta de canje más atractiva para conseguir mayor participación de los inversores en vez de ofrecer beneficios futuros. De hecho, fueron muy pocos los que ingresaron al canje pensando en el beneficio que obtendrían por el cupón PBI que se ofreció junto a los nuevos títulos o por estas opciones que recompra que tienen un impacto significativo en las cuentas públicas.