Se espera que ahora la Fed suba las tasas

Nueva York (Bloomberg) -La Reserva Federal de Estados Unidos subirá la tasa de referencia de los préstamos un punto porcentual este año, para evitar que aumente la inflación según la economía se recupera de la recesión, a juzgar por los contratos futuros sobre tasas de interés.

Los operadores están apostando a que el primer aumento tendrá lugar en la reunión sobre política monetaria del banco central pactada para el 26 de junio, y que de ahí en adelante se dará marcha atrás a las 11 reducciones del año pasado, que llevaron la tasa al nivel más bajo en 40 años, 1,75 por ciento anual.

El aumento de la confianza del consumidor, la disminución del desempleo y el incremento de la actividad industrial sugieren que la economía se está reponiendo de un bajón iniciado en marzo.

«El mercado siente que las últimas reducciones de tasas de la Fed fueron excesivas», dijo Edgar Peters, quien ayuda a administrar u$s 15.000 millones en la gestora PanAgora Asset Management, en Boston. «Hay que eliminar la última o las últimas dos.» Cuatro de las reducciones de tasas del año pasado, un conjunto de 1,75 punto porcentual, tuvieron lugar después de que los ataques terroristas del 11 de setiembre ahogaron el gasto de los consumidores.

•Pronósticos

Los pronósticos de los operadores sobre las tasas de interés han sido acertados recientemente. En noviembre, los contratos futuros sobre tasas de interés mostraron que los operadores esperaban un recorte adicional de tasas, mientras que muchos economistas predijeron que el banco central reduciría las tasas al menos dos veces más. Los operadores tenían razón: la Fed dejó de cortar las tasas después de una reducción en diciembre.

El contrato futuro de eurodólares para diciembre, que es una forma de predecir las tasas de interés de tres meses, sugiere que el banco central de Estados Unidos subirá su objetivo hasta 2,75 por ciento para fines del año, a juzgar por el rendimiento de 3,28 por ciento de dicho contrato. Las tasas de interés de tres meses suelen situarse de 18 a 25 puntos básicos por encima del objetivo de la Fed.

Otra medida que ilustra cuánto esperan los operadores que suban las tasas en el transcurso del próximo año es la brecha entre los contratos futuros de eurodólares para marzo de 2002 y marzo de 2003. El margen se ha ensanchado 47 puntos básicos a 1,89 punto porcentual desde el 7 de noviembre, cuando las obligaciones del Tesoro estadounidense y ciertos futuros de tasas de interés bajaron a los menores rendimientos en los pasados seis meses.

El rendimiento de 3,84 por ciento del contrato para marzo de 2003 indica que el objetivo de la Fed para los préstamos de 24 horas entre los bancos promediará 3,5 por ciento en los tres meses entre mediados de marzo y mediados de junio del año siguiente, de acuerdo con Michael Cloherty, estratega de renta fija en Credit Suisse First Boston.

•Impetu

«El parecer del mercado es que la Fed será bastante impetuosa» en cuanto a subir las tasas, dijo Josh Shapiro, economista jefe para Estados Unidos en la firma asesora MFR Inc.

El rendimiento de 2,27 por ciento del contrato de eurodólares para junio indica que los operadores esperan que la Fed subirá su tasa indicativa 25 puntos básicos, a 2 por ciento, antes de que los préstamos de tres meses hechos en junio venzan en setiembre. Un punto básico equivale a 0,01 punto porcentual.

Algunos analistas e inversionistas disienten. Dicen que los operadores están dando por sentados demasiados aumentos de tasas y demasiado pronto. Arguyen que la Fed dejará la tasa de referencia en 1,75 por ciento este año para asegurar que la recuperación eche raíces.

«El nivel de exceso de capacidad en la economía es tal que el ritmo de la recuperación será mucho más lento de lo que muchos esperan», dijo Marc Seidner, que coadministra u$s 46.000 millones en la gestora Standish Mellon Asset Management. «Esto deja espacio para que la Fed aguarde, en vez de reaccionar.»

Se espera que la capacidad operacional en las fábricas de Estados Unidos haya bajado en enero al nivel más reducido desde que el país estaba saliendo de la recesión de 1981-1982.

•Encuesta

Los economistas encuestados por «Bloomberg News» dijeron que el informe que la Fed ha de hacer hoy mostrará que la utilización de la capacidad fabril bajó a 74,3 por ciento desde 74,4 en diciembre.

La inquietud sobre la inflación también se percibe en el mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos. Desde el 7 de noviembre, el bono de 5 3/ 8 por ciento que vence en 2031 ha perdido más de 10 puntos, o u$s 100 por cada obligación de $ 1.000, lo cual ha elevado los rendimientos 67 puntos básicos a 5,46 por ciento.

La inflación anual está en 1,6 por ciento en Estados Unidos, pero con la caída de los precios de los bonos el rendimiento de éstos, ajustado según la inflación, se ha elevado en 20 puntos básicos, a 3,86 por ciento. Esto sugiere que los inversionistas exigen un cojín mayor para protegerse de una aceleración inflacionaria.