Cambian ajuste de bonos: en vez de inflación, tasas

El futuro canje de bonos en pesos ajustados por inflación será, en realidad, la segunda parte de la operación que tuvo como protagonista a los Préstamos Garantizados (PG) el último enero. En aquella transacción fue fundamental el rol de la ANSES, que ingresó la totalidad de los papeles elegibles que tenía en su poder. Ahora, será también el organismo oficial -a cargo de Diego Bossio- el que tendrá el mayor peso.

Los PG tenían dos desventajas para el inversor: no cotizaban en el mercado y ajustaban por CER. La aceptación del tramo local fue total y la del internacional sólo parcial. El ministro de Economía, Amado Boudou, conoce todos los pormenores ya que él participó activamente como director ejecutivo de la ANSES: el organismo era uno de los mayores tenedores del instrumento.

Aquellos PG fueron canjeados por otro bono en pesos, pero que ajusta el 2,75% anual sobre Badlar, es decir la tasa que pagan los bancos por plazos fijos mayoristas: el Bocan 2014, que se transformó en uno de los títulos en moneda local que mayor interés despertaron en los últimos meses.

Aunque todavía no está instrumentado, e incluso falta que se nombre al futuro secretario de Finanzas, este diario pudo averiguar que el próximo canje será muy parecido al de enero: no se elegirá a un consorcio de bancos para que arme la operación, sino que se realizaría directamente a través del Mercado Abierto Electrónico (MAE). La ventaja, desde el punto de vista del discurso oficial, es que no se pagan comisiones.

Stocks

La ANSES, ahora dirigida por Diego Bossio, será la que vuelque la mayor cantidad de papeles para asegurar cierto «piso» en la transacción, seguido por las aseguradoras. Otro organismo público, el Banco Central, también tiene un importante stock de bonos en pesos ajustables por CER, en particular Discount y Par. Por supuesto, en la lista aparecen los fondos comunes de inversión y los bancos, aunque éstos fueron desprendiéndose de estos títulos y optaron en los últimos meses por bonos en dólares (son los que llevan la delantera en el rally de los últimos tres meses).

La ANSES posee títulos en pesos ajustables por CER que heredó de las AFJP. El caso emblemático es el de los Cuasipar. Se trata del título que surgió de la renegociación de la deuda en 2005 a la medida de los fondos de pensión, con un vencimiento «eterno»: 2045. El monto equivale a un total de 12.280 millones de dólares.

Según la información oficial de la Secretaría de Finanzas del Ministerio de Economía, los otros bonos en pesos ajustables por CER que representan altos montos son el Discount y el Par, por un monto equivalente a u$s 6.200 millones y u$s 2.300 millones.

Las series de títulos de consolidación previsional y proveedores (como el Pre 8, Pro 11 o Pro 12) suman el equivalente a unos u$s 3.900 millones.

De todas formas, en monto de la deuda en CER bajó significativamente. Pero Finanzas informa el dato al 31 de diciembre, sin tener en cuenta el canje de PG, que redujo el monto de los títulos en pesos ajustados por CER (representaban algo más del 36% del total de la deuda) y aumentaron los que lo hacen por Badlar.