El bono de 10 años ¿sorprenderá nuevamente?

El bono de 10 años ha sido en los últimos tiempos la tradicional cobertura que han elegido los inversionistas: funcionó como tal en la caída de 2008, 2010, 2011 y la que viéramos entre mayo y julio recientes.

Cada vez que la Bolsa de Valores empieza un ajuste o caída automáticamente los tenedores de acciones se pasan a bono de 10 años, es así cómo la tasa en sólo unos años pasó de niveles del 4 por ciento a los niveles mínimos del 1,39 por ciento registrados en julio pasado.

Inclusive el bono de 10 años americano ha funcionado con mejor cobertura que el oro, porque hubo algunos momentos en los cuales el oro falló en subir cuando los mercados centrales caían pero una y otra vez los bonos de 10 años subieron cuando Wall Street caía.

Seguridad

Esto ha hecho a los bonos americanos de 10 años como el mercado más comprado del mundo. Los inversores apuestan a la seguridad y a la disponibilidad.

El bono de 10 años es uno de los mercados más líquidos del mundo. Uno puede vender sin problema cuando lo cree conveniente y los Estados Unidos siempre han honrado su deuda aún en las peores crisis registradas.

Esto lleva a los inversores a comprar y comprar bonos con motivo de cualquier crisis, lo que conduce a una subida desmedida de su precio y a una caída de la tasa que es la inversa del bono.

Adicionalmente en épocas de crisis la inflación tiende a la baja y la inflación, gran enemiga del bono, se encuentra dormida y por lo tanto los inversores encuentran el atractivo en el bono, en su seguridad, su liquidez y la tranquilidad de que la inflación está contenida y no le afectará al precio.

Ghía

Este pensamiento ha guiado a los inversores en los últimos años a seguir apostando una y otra vez por los bonos de 10 años y la inversión en renta fija de largo y también de corto plazo para sortear las crisis.

Muchos analistas sostienen que desde que el NASDAQ tocara cerca de los 5000 puntos en marzo de 2000, y el sp500 los 1575 puntos, la bolsa americana en 12 años no ha podido superar dichos máximos, el Nasdaq está al 60 por ciento de lo que valía en 2000, y el sp500 al 95 por ciento de 12 años atrás, y por lo tanto los bonos le han ganado claramente a la bolsa en los últimos 12 años, estando con seguridad y con una interesante ganancia de capital básicamente por la gran valorización del precio que es la inversa de la tasa de interés.

En el gráfico que se acompaña se puede apreciar claramente la relación directa de la tasa con la Bolsa, lo que es lo mismo decir la relación inversa de la tasa con el bono de 10 años.

Relación bono de 10 años contra SP500

Observe cómo la tasa hace techo en niveles del 5,25 por ciento a mediados de 2007, y empieza una gran caída de un año y medio hacia fines de 2008 donde la tasa alcanza niveles del 2,20 por ciento. Esa caída de la tasa y gran subida del bono anticipó la gran caída del sp500 entres niveles de 1575 puntos y los 666 puntos de julio de 2007 a los mínimos de marzo de 2009. Ahora observe cómo la tasa subió desde 2,20 a niveles del 4 por ciento entre enero de 2009 y mayo de 2010, en ese período hubo una gran recuperación en el sp500, en la gráfica se observa cómo subas de tasas fueron subas en Wall Street y bajas de tasas fueron caídas en Wall Street. Si nos venimos al comportamiento del último año nos encontraremos con que la tasa ha hecho piso en 1,39 este año juntamente con el piso de la Bolsa, y desde allí la tasa ha rebotado a niveles cercanos a 1,80.

La pregunta aquí es si continuará la recuperación de la tasa. Por esta relación parece que su comportamiento estará íntimamente relacionado con lo que ocurrirá en Wall Street.

Vayamos al análisis de la tasa. La tasa ha colocado un piso importante en niveles del 1,39 por ciento poniendo fin a una secuencia en cinco movimientos desde los niveles máximos del 3,85 por ciento de enero de 2011 tal como se muestra en el gráfico que se acompaña.

Tasa de 10 años desde 2011

Ahora observe cómo la onda 5 ha desarrollado claros cinco movimientos desde niveles de 2,40 de marzo de 2012 a los pisos del 1,39 por ciento de julio juntamente con la caida de la Bolsa.

El piso de 1,39 generó una llave de reversión clara semanal poniendo fin a la secuencia impulsiva desde un 2,40 por ciento y toda la secuencia desde el 3,85 por ciento de enero de 2011. Creemos que la tasa por definición debe volver a la onda 4 de menor grado, esto es a los niveles del 2,40 por ciento en los próximos meses.

En el gráfico diario se ve cómo la tasa tuvo un fuerte crecimiento del 1,39 al 1,87 luego de una consolidación tipo triángulo que podría haber terminado o faltarle una caída a la zona de 1,65-1,70 para ser seguido por una fuerte suba a la zona de 2,15 en camino del 2,40 por ciento. Será la superación de 1,845 y 1,87 lo que nos llevará a suponer que la congestión y la tasa están listos para desarrollar una gran suba al 2,40 por ciento.

Este escenario de suba de tasas es positivo para el mercado accionario. Adicionalmente fue exactamente lo que pasó después del QE2, en donde la tasa y la Bolsa, luego de un ajuste inicial, subieron fuertemente, las gráficas parecen indicar al menos en la tasa que este fenómeno de alza de tasas de fines de 2010 y comienzos de 2011 se repetirá y que iremos al 2,40 por ciento. Esto significaría un fuerte sello en el mayor mercado y más sobrecomprado del mundo.

El bono de 10 años, el efecto derrame de esa venta, lo podremos ver en Wall Street y en mercados emergentes. Todo indica que hay buenas posibilidades. Si ello ocurre China, México y Brasil pueden ser fuertemente beneficiados. Veremos.