El directorio del Banco Central aprobó ayer el Programa Monetario para 2012 sobre la base de un escenario de crecimiento de la economía de más del 6% y que tendrá como principal factor de expansión monetaria al crédito privado por encima de las compras de dólares estimadas en u$s 9.000 millones. En tal sentido, el ente monetario estima que los préstamos al sector privado experimentarán un incremento equivalente a casi un punto del Producto (aproximadamente unos $ 80.000 millones), explicaron fuentes del BCRA a este diario. El plan aprobado señala que en 2012 si bien «el crédito privado crecerá a menor ritmo que en 2011, la tasa de crecimiento sería mayor que la esperada para el PBI nominal, por lo que continuará el proceso de profundización del crédito en pesos» y de esta forma será la mayor variable que explique la emisión monetaria. Con relación a este pronóstico, los técnicos oficiales siembran esperanzas en que el compromiso de los bancos de bajar las tasas (en los últimos días recortaron 3 puntos las tasas de adelantos en cuenta corriente y de descuento de cheques) continuará y eso lubricará el crédito.
Las estimaciones del organismo dirigido por Mercedes Marcó del Pont apuntan a un crecimiento de entre un 4,5% y un 7,5%. «Más allá de Europa, el escenario más probable que esperamos es del 6% a 6,5%, donde lo determinante, además del arrastre estadístico, será el desempeño de los principales socios comerciales, Brasil y China, que crecerán a mayor ritmo», afirmaron desde el Central. También apuestan a un fuerte aumento de la inversión, al 25% del PBI, producto de la reinversión de utilidades.
Según el programa, después del crédito privado el segundo factor explicativo de la expansión monetaria serán las compras de divisas y en tercer término el financiamiento al Tesoro.
Con relación al cumplimiento del Programa de 2011, el BCRA estima que el desvío sería de un 1%.
A continuación, los datos más relevantes del Programa Monetario.
Para acompañar el crecimiento robusto de la economía se establece un escenario base de un crecimiento del 26,4% interanual en diciembre para el M2 (billetes y monedas en poder del público; los cheques cancelatorios en pesos en circulación y los depósitos en cuenta corriente y en cajas de ahorro en pesos, del sector público y privado no financiero) y del 26,2% para el M2 Privado. El cumplimiento contemplará un desvío de ±4% del escenario base.
Para mantener el equilibrio en el mercado monetario, el Central esterilizará los excedentes entre la oferta y demanda de dinero, generados por la acumulación de reservas y el aumento del crédito, a través de las operaciones de pase y la colocación de Lebac y Nobac.
Se espera que las necesidades de esterilización alcancen aproximadamente al 30% de la expansión prevista por compras de divisas en el mercado cambiario.
El nivel de actividad estimado para el último trimestre de 2011 implica un arrastre estadístico para 2012 en torno al 1,5%, por lo que los escenarios de crecimiento real del PBI están en un rango entre un 4,5% y un 7,5%.
La inflación, medida a través del índice de precios implícitos del producto, se ubicaría entre un 12% y un 17%, mientras que la estimación de la variación de los precios al consumidor en el área metropolitana (IPC-GBA), de acuerdo con el Presupuesto 2012, sería del 9,2%.
El crecimiento económico de los principales socios comerciales de la Argentina y los elevados precios de las materias primas junto al impulso al comercio regional y la previsión de una buena campaña agrícola determinarán un incremento de las exportaciones del 7%. Por su parte, el crecimiento del mercado interno dará lugar a una suba de las importaciones de aproximadamente un 10%. Así el superávit comercial sería de u$s 8.900 millones mientras que el balance cambiario será positivo en u$s 14.200 millones.
En este escenario, el Central continuará interviniendo en el mercado cambiario para moderar la volatilidad del tipo de cambio. Se espera que las compras netas de la autoridad monetaria alcancen aproximadamente a u$s 9.000 millones, por lo que éstas volverán a constituir uno de los principales factores de crecimiento de la oferta monetaria.
El crédito al sector privado continuará mostrando elevadas tasas de incremento, aunque su ritmo de expansión resultará menor que el evidenciado durante 2011. El aumento de los préstamos al sector privado seguirá siendo el principal factor explicativo de la expansión monetaria.
De acuerdo con lo estipulado por la Carta Orgánica del BCRA y por el Presupuesto 2012, se prevé la transferencia al Tesoro nacional de las utilidades del Central correspondientes a 2011 y el otorgamiento de Adelantos Transitorios. Se espera que el efecto monetario generado por las operaciones con el sector público resulte menor que las expansiones generadas por el sector externo y el crédito. El Presupuesto 2012 contempla el uso de Reservas de Libre Disponibilidad para atender el servicio de la deuda pública por un monto de hasta u$s 5.600 millones.
El gasto de capital conservará su tendencia creciente permitiendo así que la tasa de inversión se ubique en torno al 25% del PBI, superando los niveles de las últimas tres décadas, producto de una mayor reinversión de utilidades.
Se espera una contribución positiva del sector agropecuario, con una cosecha similar a la de la campaña 2010/2011 y un aumento en la producción de carnes.
Se prevé un importante dinamismo del sector servicios en general, destacándose la comercialización y el transporte estimulados por la producción de bienes y la expansión del turismo, tanto receptivo como interno.
El nivel de actividad económica local seguirá traccionado por un mercado interno robusto, sustentado en la continuidad del crecimiento de la masa de los ingresos laborales (por la vía del empleo y del salario), en las políticas de redistribución del ingreso y en la dinámica de la inversión, pública y privada, así como por diversas medidas de política económica (fiscales, comerciales, financieras y de empleo) tendientes a sostener el nivel de actividad económica.
Tendrá lugar un menor nivel de formación de activos externos netos. También continuará en aumento el financiamiento neto a familias y empresas, principalmente por parte del sistema financiero, dado el bajo nivel de exposición crediticia y morosidad de la economía doméstica.
Continuará el proceso de licitaciones de fondos del Programa de Financiamiento Productivo del Bicentenario, y un ritmo de licitaciones y desembolsos acorde con el observado durante el segundo semestre de 2011.
La mayor fuente de incertidumbre está asociada a la crisis de endeudamiento soberano y el riesgo sobre el sistema financiero en las economías avanzadas, particularmente en la zona del euro. Mientras que Europa podría transitar en 2012 por una fase recesiva, los Estados Unidos y Japón mantendrían tasas de crecimiento positivas pero bajas. Así, la expansión mundial continuaría siendo impulsada básicamente por las regiones emergentes, aunque con cierta moderación en sus tasas de crecimiento económico a partir del menor estímulo proveniente de la demanda externa y de las externalidades negativas generadas por la volatilidad financiera internacional.
Si bien se prevé un escenario de desaceleración del crecimiento global especialmente en las economías avanzadas, no se proyecta una disrupción de las condiciones económicas que derive en una situación análoga a la verificada con la profundización de la crisis internacional a fines de 2008.
Se espera un moderado crecimiento, tanto de la actividad económica mundial como de los flujos comerciales.
Se contempla la posibilidad de que, al igual que en el caso de otros activos, las cotizaciones de las materias primas presenten gran volatilidad, y se estima poco probable una caída pronunciada de éstas respecto de los niveles actuales; esto último vale en particular para el caso de las cotizaciones de los alimentos, dada la persistencia de factores estructurales de demanda que continuarán apuntalando a los precios de estos productos.
En este marco, los principales socios comerciales de la Argentina continuarían registrando un mayor dinamismo de la actividad económica en relación con el promedio mundial. En particular, Brasil mostraría una ligera aceleración en su tasa de crecimiento en 2012 a partir de la mayor demanda interna incentivada por el aumento de la inversión en infraestructura (necesaria para el desarrollo de los eventos deportivos de los próximos años) y por las medidas de estímulo económico aplicadas recientemente por el Gobierno como respuesta a la desaceleración del nivel de actividad económica. Por su parte, China seguirá creciendo a un ritmo elevado aunque evidenciando cierta moderación.
El crecimiento ponderado por comercio de los socios de la Argentina continuará siendo mayor que el crecimiento promedio del mundo esperado para 2012. De materializarse un escenario más adverso que el que se ha proyectado como base para el Programa Monetario, se estima que los principales socios de la Argentina disponen -y harán uso, de ser necesario- de espacios para la implementación de políticas de estímulo a la actividad económica.
Jorge G. Herrera
El contenido al que quiere acceder es exclusivo para suscriptores.
Dejá tu comentario