Fusión Bolsa y Merval: una movida que apunta a influir en reglamentación

El entendimiento entre la Bolsa y el Merval contiene muchas más incógnitas que respuestas. Sin posibilidad de tocar una sola coma del proyecto oficial que avanza en la creación de un nuevo mercado de capitales, ahora la estrategia de estas instituciones es enfrentar de la mejor manera posible la reglamentación de la ley. Allí es donde se jugará, según el entendimiento de quienes operan en el mercado local, la verdadera chance para subsistir, aunque con reglas de juego muy diferentes.

Por lo pronto, la iniciativa cumple con un par de conceptos básicos incluidos en el nuevo texto: avanzar hacia un mercado de característica federal y que abandone la figura de sociedad sin fines de lucro para transformarse en sociedad anónima. Por lo tanto, se estarían cumpliendo por lo menos con los requisitos formales establecidos en la nueva ley.

Con esta unión, la Bolsa quiere dar pelea por su subsistencia. Sucede que la mayor parte de las atribuciones que hoy mantiene esta institución resultan absorbidas por la Comisión Nacional de Valores, de acuerdo con el nuevo texto, por lo que en la práctica quedaría sin actividad. Y en lo que respecta al Mercado, la gran preocupación de los operadores pasa por la futura competencia que puedan tener, ya que la ley abre el juego para que otras personas (físicas y jurídicas) puedan incorporarse a la actividad bursátil.

En ese sentido, nadie tiene muy claro qué es lo que puede pasar con la acción del Merval, cuyo último precio transado en marzo fue de $ 5,1 millones. La acción otorga derecho a tener la exclusividad para operar en el mercado bursátil porteño. Sin embargo, al perderse esta condición se teme una brusca caída, lo que también tendría repercusión negativa en el patrimonio de las distintas sociedades de Bolsa del mercado. La creación de un nuevo mercado, basado en el viejo funcionamiento del Merval tendría como objetivo también mantener todo lo posible ese valor. Las autoridades del mercado, sin embargo, señalan que la institución tiene muchos activos valiosos, como la Caja de Valores (el 50% del capital compartido con la Bolsa de Comercio) y el Banco de Valores.

Pero esta movida de autodefensa tiene resultados inciertos. El veredicto lo tendrá, en realidad, el Gobierno. No está claro si la intención oficial es que se cree un nuevo mercado basado en el funcionamiento del que funciona actualmente, o si en realidad pretende otro que arranque casi de cero, con nuevas instituciones y sobre todo jugadores con otras características. Claro que este posible deseo oficial choca con un problema fáctico: no resulta para nada sencillo crear un mercado de capitales de la nada. El propio titular de la CNV, Alejandro Vanoli, enfatizó en su presentación en el Congreso que la iniciativa «no busca dejar afuera a nadie», aunque enfatizando al mismo tiempo que buscan promover la competencia y la presencia de nuevos jugadores para darle más liquidez al mercado.

Reacomodamiento

Al mismo tiempo, aún está por verse cómo se reacomodan los propios jugadores del mercado local. Incluso dentro del Merval hay dos corrientes bien diferenciadas: la de los «players» tradicionales, representados por el flamante presidente de la institución, Mario Bagnardi, y del otro lado los agentes más modernos que desde hace tiempo vienen presionando por conseguir un mercado más aggiornado a los tiempos que corren. Si bien estos últimos son los que lideran casi todos los ranking en la operatoria de distintos activos, siempre fueron minoría a la hora de la renovación del directorio del Merval.

Y también subsisten dudas respecto a otro jugador relevante que es el Mercado Abierto Electrónico, donde opera la mayoría de los bancos (muchos de ellos también poseen acciones del Merval). Tanto el Banco Central como la ANSES llevan adelante la operatoria mayorista de bonos y de cambios a través de esta entidad, que también debería tener un rol destacado en el nuevo escenario. Sin embargo, por ahora ni se habla de algún entendimiento entre la Bolsa y el Mercado con el MAE.