Lo que se dice en las mesas

 

Sushi con champán en las mesas de dinero con las fuertes subas que hubo en los últimos quince días. Para ser riguroso, en realidad el alza se viene desarrollando desde marzo, pero el auge se observó esta semana con récords y negocios que no se veían desde el diluvio tras la estatización de las AFJP. ¿Qué están haciendo operadores ahora? La moda pasa por mirar un solo gráfico: el de la curva de rendimientos de la deuda argentina en pesos y en dólares. Ello sirve para calcular el alza potencial que tienen los papeles domésticos. La conclusión que aportó un veterano combatiente del mercado, apodado «el Talibán», es que hay un buen margen de ganancias por delante. Tomaba en consideración que en marzo de 2008, cuando ya había caído Bear Stearns y el mundo financiero ya no era virgen, el Boden 2012 rendía el 9% y el 2015, el 11%. Hoy esos papeles ofrecen retornos del 12,5% y el 14,5% respectivamente. Lo mismo sucede con los papeles con CER. Está en ese sentido desarbitrado el Bogar contra el Discount, una recomendación para «hincarle el diente» que aportó el operador. A favor juega, según este experto financiero, que la perspectiva de devaluación que asigna el mercado (en función del futuro en Nueva York, o NDF) es aún elevada y que debería reducirse más y, entonces, potenciar las alzas de los papeles en pesos. «El Talibán» dixit. 

«Los inversores de las bancas privadas -señaló un importante broker internacional de visita por Buenos Aires- tienen un gran porcentaje de sus posiciones cash. Son ellos los que buscan aprovechar el momento del mercado y se animan a tomar riesgos». Se estima que el inversor promedio tiene entre el 70% y el 80% en efectivo (ya sea en plazos fijos o bonos del Tesoro norteamericano, que rinden cerca del 0%), por lo que la capacidad para incorporar activos al portafolio es gigantesca. La duda es, en este caso, si los que se decidan a entrar ahora no estarán llegando un poco o muy tarde a la fiesta. 

La perspectiva de que se reabra el canje de deuda para los «holdouts» literalmente secó el mercado de bonos en default. Cuando había una negociación más o menos fluida, los títulos cotizaban entre u$s 28 y u$s 30. Pero ahora los tenedores de estos papeles quedaron a la espera de la negociación del Ministerio de Economía con el FMI y la posible decisión de arreglar con los bonistas que quedaron fuera del canje. La apuesta es que estos papeles en la oferta se tomen a un valor implícito de u$s 40, por lo que quien apostó a esta alternativa podría terminar con fuerte ganancia. Una apuesta de alto riesgo, pero con un interesante premio. Los bancos que organizan la operación tienen todo listo, pero lo que está en duda son los pasos legales que tiene que cumplir el Gobierno argentino en Nueva York para concretar la oferta. El ministro Boudou estará en Nueva York la semana próxima y seguramente se reunirá con los abogados argentinos del estudio Cleary, Gottlieb, Steen and Hamilton.

Es notable el volumen que adquirió en las primeras 13 jornadas hábiles de negociación el futuro de tasas de interés que habilitó el Mercado Abierto Electrónico. El monto negociado ya ascendió a $ 250 millones y en total se negociaron 2.515 contratos. Las transacciones permitieron que se forme rápidamente una curva de tasas en pesos que se extiende hasta un año. ¿Qué surge? Fundamentalmente, que la expectativa del mercado es que las tasas están en un piso e irán subiendo paulatinamente. El mercado espera que la Badlar pase del 12,50% actual al 13,50% en febrero del año que viene. Y para agosto de 2010, es decir en poco más de un año, pasaría ya al 14,60%. Esta expectativa lleva implícita la idea de una gradual recuperación del crédito, por lo que los bancos volverían a competir para captar fondos. Aunque también podría estar indicando que se espera mayor inflación y, por ende, será necesario pagar más para evitar que las tasas se vuelvan exageradamente negativas en términos reales. 

A la reactivación del mercado de deuda para las empresas, por ahora muy incipiente, se suma a partir de hoy la operación más importante de los últimos tiempos. Se trata de la ON de $ 100 millones de YPF, que se colocará entre hoy y el 24 de setiembre, de la mano de los bancos Santander, Francés y el Banco de Santa Fe (propiedad de los Eskenazi, los mismos dueños del 14,99% de la petrolera). Se estima que no intervendrá la ANSES. También en las últimas horas se cerró un «deal» para el IPO de una empresa local, luego de más de dos años sin operaciones de estas características. El nombre de la compañía por ahora se mantiene en secreto, pero trascendió que la idea es comenzar los trámites lo antes posible para salir antes de fin de año... si el mercado acompaña.