Lo que se dice en las mesas

Más amado que nunca. Así podría decirse que en las mesas se recibió el anuncio del ministro de Economía sobre la oferta a los bonistas. La mayoría de ellos la escuchó por radio de regreso a sus hogares de sus puestos de combate. No hubo mayores sorpresas respecto de lo ya anticipado por este diario acerca de la oferta. No se esperaban grandes variaciones de los precios para hoy. Temprano comenzaron a surgir los análisis de los principales bancos de inversión con los comentarios a la propuesta. El que se anticipó fue Vladimir Werming, del JP Morgan, que rápidamente a las 15 de ayer calculó posibles valores de la oferta argentina en función de los pagos contemplados. Sobre este punto hay que considerar que la oferta anunciada ayer por Amado Boudou tiene un valor de 50 dólares por cada 100 de los viejos papeles en default. Es lo que se considera clave para anticipar el porcentaje de adhesión que tendrá el plan oficial.

Pero ¿qué puede acontecer con los papeles argentinos de ahora en adelante? El operador apodado «el Talibán» aseguraba a sus pares que el «Disco», tal como se conoce al Discount en la jerga de las mesas, puede llegar dentro de un mes y medio a los 88 dólares. Ayer clausuró arriba de los u$s 78. Optimista visión sin duda, pero nadie se anima a decir que es imposible que ello suceda. Como es habitual cuando surge el optimismo en la plaza, las apuestas se focalizan en los bonos de mayor «duration». Y si se quiere extremar la apuesta, los papeles de las empresas son la opción dado que usualmente siguen el alza de los soberanos. En este sentido, para «hincarle el diente» recomendaba «el Talibán» el Macro 36, IRSA 2017 o Galicia 2019. 

Como en todo anuncio oficial, siempre hay alguna picardía. En este caso, la tasa asignada al Global 2017 es del 8,75% anual. Pero ello no significa que sea el costo que deba pagar la Argentina al momento de su emisión. Es que seguramente el rendimiento de ese papel superará el 9% y la colocación se haga bajo la par, es decir que en lugar de recibir 100 dólares, el Tesoro reciba u$s 98 por cada 100 de valor nominal. De todas maneras, podría darse el caso de que el Gobierno se alce con u$s 1.500 millones de fondos frescos en esta operación en paralelo. Los cálculos que se hacen en las mesas para anticipar la tasa que pagará el país son los siguientes: normalmente, la tasa o rendimiento de un bono de legislación internacional es un punto porcentual menor que un bono de legislación local; el BODEN 2015, de legislación local, rinde un 10,7%, por lo que el Global 2017 debería tener un punto menos, es decir, un 9,7%. Pero claro, a ello hay que restarle la reducción que aún se aguarda en el riesgo-país que podría ubicar al Global 2017 con una tasa debajo del 9,5%.

Las apuestas en las mesas se están haciendo sobre el porcentaje de adhesión que tendrá la oferta anunciada ayer. Incluso ya se están haciendo apuestas entre funcionarios del Palacio de Hacienda. Por cábala quizás, el ministro Amado Boudou es el más conservador. Lo concreto es que se considera que hay u$s 3.000 millones sobre el total de u$s 20.000 millones que rechazará la propuesta. Son los fondos buitre que siempre van a los tribunales buscando el 100% de lo adeudado. Ya se hizo el siguiente esquema de resultados: si la aceptación supera el 80%, la operación será un éxito total; si está entre el 75% y el 80%, será un éxito; entre el 70% y el 75% será positiva, y por debajo del 70% será regular o negativa, dependiendo del número final. 

No todo es canje. Hay otros temas. No sólo las oficinas de representación de la banca extranjera fueron empujadas a cerrar por las nuevas normas de control dispuestas por el Banco Central. Semana a semana crece el número de sociedades de Bolsa que se animan a «cruzar el charco» y abren filiales en Uruguay. «Muchos clientes nos piden operar desde otra plaza porque tienen temor de hacerlo desde aquí», explican. Lo insólito en este caso es que la mayor parte del dinero que se cursa vía Uruguay se termina invirtiendo en la plaza local.

En el mercado se especula con la posibilidad de que el Ministerio de Economía disponga un levantamiento del encaje del 20% que pesa sobre los capitales golondrina una vez que finalice el canje. La medida ayudaría a reinsertar a la Argentina en el mapa de las inversiones y volver a convertirlo en un mercado emergente en vez de «fronterizo». Se basan en que Amado Boudou comentó recientemente en un encuentro informal que «tenía lógica» una iniciativa de estas características. Pero la decisión final se tomará en la Casa Rosada y no será fácil que convenzan al matrimonio presidencial sobre la conveniencia de volver a atraer la atención de los capitales de corto plazo cuando lo que necesita, en la boca de los propios funcionarios, son inversiones productivas.