Lo que se dice en las mesas

• Sindicato de operadores de mesas no adhirió al paro de Moyano. • Confesiones de empresarios y banqueros en el Hotel Alvear. • El mito del dólar convertibilidad. • Consejo de experto: “Atarse las manos”. • Apuestas sobre las reservas y “blue” para fin de 2014.

• Los operadores del mercado financiero no adhirieron al paro ayer a pesar de que fueron contadas las transacciones y la actividad financiera en general. Irónicamente, se mencionaba que Moyano logró frenar la suba del "blue". Hoy volverá a moverse el andamiaje y se cierra un agosto tétrico, con caídas significativas en bonos y acciones desde la entrada en default de la Argentina. Pero puede ser peor. Se estima que el dólar oficial clausure hoy a $ 8,45 dado que el BCRA, en su breve intervención de ayer, marcó ese precio y envió un mensaje al mercado de que no lo quiere más allá de ese valor. ¿Por qué tanto interés en el dólar oficial cuando es un valor casi simbólico? No sirve ya ni siquiera para las importaciones, dado que el BCRA cada vez autoriza menos operaciones a ese tipo de cambio. Pymes van al "contado con liqui" cada vez más para poder girar al exterior. Así, el Gobierno suma otra "proeza" económica: asume los costos de una devaluación ante el mayor uso del "contado con liqui", pero sin ninguna ganancia para la economía, dado que los exportadores siguen confinados al tipo de cambio oficial. Pero lo relevante en las mesas ahora pasa por el dólar a futuro. El BCRA está vendiendo fuerte en el ROFEX para mantener apaciguadas las expectativas de devaluación. Pero como siempre sucede, el mercado compra todo lo que esté subsidiado. Ejemplo: a fin de año el dólar se opera a 9,32 pesos. En el mejor escenario, siendo muy optimista, puede culminar en 9,15 pesos en 2014. Hay poco para perder comprando dólar a futuro y, en función de las expectativas actuales, bastante más para ganar. Y el tipo de cambio oficial es lo que determina ganadores y perdedores de los jugadores de dólar a futuro.

•El Council of the Americas ayer en el Alvear fue el escenario ideal entre banqueros y empresarios para recabar información acerca de lo que se espera del mercado hasta fin de año. La impresión es que se aguarda que el BCRA gradualmente vaya adoptando medidas para ganar tiempo en esta nueva batalla contra el dólar. Un poco de auxilio de China, una nueva reducción del tope a bancos para las tenencias de dólares, suba de encajes, más alzas en las tasas. En síntesis, se aguarda un mix de medidas que estire las expectativas de vida del régimen cambiario oficial (de hecho, ya hay quienes apodan al sistema actual bajo el nombre de "yogur", porque vence a los 90 días...). Más allá de estas chanzas y bromas que circulan en redes sociales tras el alza del "blue" (por "fiestas de 15", el "blue" "a los 16 vota", y así in crescendo), hay una impresión de que a los valores actuales el dólar en el mercado paralelo está caro. Hay quienes utilizan, con poco respaldo técnico, a decir verdad, el valor de convertibilidad actual para definir el nivel lógico del "blue". Pero debería contemplarse en primer lugar el valor de convertibilidad teórico a futuro con una superemisión de pesos que deberá hacer el Gobierno a fin de año. De poco sirve ese cálculo hoy con expectativas de emisión por 100.000 millones de pesos en pocos meses. Y en segundo lugar, recordar la velocidad de circulación del dinero que siempre puede destrozar esa fórmula "cavalleana".

•Reapareció el economista que se escuda bajo el seudónimo del "talibán" con sus aportes financieros. "Hay que atarse las manos" recomienda. Lo dice en el sentido de que los rendimientos de los bonos y el valor de las acciones puede ser muy tentador. Pero no hay que ceder a esa manzana. Esa una tentación prohibida por lo que el "talibán" avizora. Advierte que el superavit comercial de la Argentina en 2015 se derrumbará por la caída en el precio de la soja, el verdadero riego país (ver gráfico). A ello agrega la brecha cambiaria que hace subfacturar exportaciones y sobrefacturar importaciones y por último las sanciones de la OMC por las trabas al comercio. Cuantifica en u$s 3.000 millones, la pérdida en importaciones. "En 2015 tendremos 6.000 millones de dólares de vencimientos más, y tendremos 5.000 millones de exportaciones menos" asegura. Estima este influyente economista en u$s 70 millones la pérdida diario de las reservas. ¿Cómo puede ser que el BODEN 2015 se opere a 94 dólares en este contexto? Responde porque por ahora el mercado mira a los bonos en función de su tasa de retorno. Pero después lo harán en algún momento en función del "recovery value" o valor de recupero. Por último hace un cálculo veloz sobre reservas del BCRA: de los u$s 28.600 millones, hay u$s 7.000 millones que son de los bancos, hay u$s 3.000 millones que son oro u otros activos de difícil uso; y se necesitan el año próximo 13.500 millones para pagar vencimientos de deuda del gobierno y las provincias. Si a ello metemos el superavit comercial pero la salida de divisas por servicios, se llega a la conclusión de que algo tiene que acontecer antes de 2015 en el seno del gobierno para cambiar esta perspectiva.

•Como si fuera Palito Ortega, el mercado "tiene fe". Sino, no se explicaría porque YPF en Nueva York aún vale arriba de 33 dólares. Ya hay apuestas en las mesas acerca del nivel que tendrá para fin de año las reservas. Economistas optimistas, de la línea "Palito", las ven en los valores actuales. Otros, le ponen número de u$s 24.000 millones. Las mismas apuestas se efectúan sobre dólar blue, Merval, riesgo país y el "contado con liqui". Sobre este último cada vez más aparecen interesados, o viudos del tipo de cambio oficial. No les queda otra alternativa que recurrir a esta versión del dólar que antes estaba más limitada a especulación. De hecho el BCRA sigue de cerca este tipo de transacciones y habría sumariado al MBA Lazard por presumiblemente operar esta variante. Si se lo encima hace con sociedades vinculadas, como sería el caso, salta la alarma.

•Si normalmente el "oso" es pesimista, ¿cómo estará en jornadas como las actuales? En su tradicional informe de los jueves, este ejecutivo de banca privada aconsejó los siguientes pasos a sus clientes: 1) luego de 14 días de subas generalizadas con volúmenes por debajo de la media el S&P cerró por encima de los 2000 puntos; parece que se acordaron de que el conflicto entre Rusia e Ucrania sigue avanzando sumado al ataque de los hackers a los bancos norteamericanos y esperando los números de inflación de mañana (por hoy); 2) les quiero recordar que Japón hace 20 años o mas que vive algo similar a lo que hoy esta sucediendo en Europa y si uno ve el índice de la bolsa japonesa lejos esta aún de los 40 mil puntos que alguna vez supo llegar; por lo tanto las tasas en cero no son la solución y tarde o temprano las bolsas bajaran a la realidad; 3) pasando a la saga local es inexplicable la mala praxis que lleva adelante este Gobierno ,desde que anunciaron el cambio de pago de los bonos el dólar blue paso de 13 a 14,50 pero llamativamente e inexplicablemente los bonos y acciones no han caído aparentemente por la dolarización y fuga vía contado con liquidación de estos activos; 4) la pregunta es hasta cuándo puede durar esto ya que en algún momento muchos se van a empezar a plantear la capacidad de pago real, es decir, la viabilidad que tendrá el país si sigue por esta senda de poder hacer frente a los vencimientos de deuda que tiene el próximo año; 5) que yo sepa los dólares para pagar salen todos del mismo lugar por lo tanto si proyectamos para adelante 12 meses, las reservas y a esto le sumamos y restamos exportaciones,importaciones y pagos por servicio de deudas el numero no da; 6) por lo tanto a todos aquellos que hoy están sentados arriba de activos argentinos les sugiero aprovechar los valores y salir en la medida en que se pueda porque cuando toquen el timbre esto va a ser peor que el Titanic y les recuerdo que por lo general se salvan los primeros que saltan y si es con salvavidas mejor". Nunca un final feliz para el "oso". El veterano de guerra brusártil apodado el "maitre" también retornó al ruedo y aseguró que "la presión sobre el dólar seguirá y es ideal para posicionarse en activos dolarizados ya sean empresas exportadoras y papeles que distribuyan dividendos en moneda dura como ser Tenaris". Sus consejos: "mientras dura esta dicotomía en la económia los bonos RO15; AA17 y AY24 son un refugio seguro para el inversor".