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Los mercados argentinos en posición cíclica favorable
La misma Presidente en su discurso hablaba de que plantear un triunfo de esta magnitud tan sólo dos años atrás era una utopía; el anterior presidente, a quien lo sorprendió la muerte en medio de sus intentos de recuperar poder político, tampoco se habría imaginado tamaña contundencia luego del traspié sufrido en 2009.
Los mercados son cíclicos y ciclotímicos, pero los mercados son uno de los mejores barómetros que refleja las expectativas hacia el futuro que tienen sus participantes.
Los mercados oscilan de momentos malos a momentos buenos, de tendencias alcistas a tendencias bajistas, el techo de la tendencia alcista se hace en medio de euforia, caso Brasil con Lula en 2010, los pisos de las tendencias bajistas se hacen en medio de grandes depresiones, caso Argentina en el año 2002.
La imagen de los políticos en la sociedad es materia de estudio para psicólogos, pero refleja lo que tienen los mercados, la bipolaridad, pasó en la Argentina con Menem, pasó con De la Rúa, pasó con el superministro Cavallo, como la imagen cambió dramáticamente y pasó con la presidente Cristina de Kirchner.
En mis clases de posgrado recuerdo cuando la imagen presidencial estaba en un peligroso 20% de aceptación, y la imagen del expresidentes, inclusive en niveles más deprimidos, en 2008, ahora observe cómo mutó la psicología de un 20% de aceptación a un triunfo contundente y con niveles de aceptación aún más altos de su gestión.
El humor social es cíclico y ciclotímico y varía transformando héroes en villanos, y villanos en héroes, en el caso de los políticos de políticos de baja imagen a alta imagen, y viceversa, pero no creamos que es un fenómeno argentino, es un fenómeno mundial en general, pueden dar prueba de ello Fujimori, Salinas de Gortari, Lula, Uribe, el mismo Bush, Richard Nixon y el mismo Obama, políticos que pasaron de la gloria al ostracismo, y viceversa de la desconfianza a la confianza, de ser amados a vilipendiados y viceversa.
Hay un viejo dicho que expresa que lo que no te destruye te fortalece, y vaya si pasó con la Presidente, que con su templanza y perseverancia logró revertir su imagen; los que seguimos los mercados sabemos lo que son los ciclos, lo que es la ciclotimia; el domingo fue el momento de la Presidente y luego de pasar por lo que pasó, está bien que así sea.
En cuanto al tema de los mercados financieros que nos ocupa podríamos hablar del riesgo-país y del índice Merval, que es el principal índice de la Bolsa Argentina.
La Bolsa argentina es la más subvaluada de Latinoamérica; ya no nos comparemos con Brasil o México que, con sus volúmenes, están en otra liga como se llega a decir, pero sí podemos compararnos con la Bolsa de Valores de Lima, o la Bolsa de Valores de Colombia, países que tienen similar población que la Argentina y un GDP la mitad de la Argentina.
Sus índices bursátiles en dólares están entre 7 y 20 veces más altos que los índices dolarizados argentinos. Para que el lector pueda comprender, Ban Colombia valía en 1997 20 dólares y hoy vale 62 dólares; Banco de Crédito Perú valía en el año 1997 20 dólares hoy vale 108 dólares; cotizan entre 3 y 5 veces más que en 1997; los bancos argentinos valen una tercera parte de su valor en 1997.
No hay dudas de que la Bolsa argentina es la más atrasada de toda Latinoamérica y que tratar de equipararnos con Colombia y Perú podría significar un verdadero boom bursátil.
En el gráfico que se acompaña se puede observa el índice Merval de mediano y largo plazo.
La tendencia de largo plazo de la Argentina empezada en noviembre de 2010 creemos que es parte de un ciclo alcista que está intacto y que no finalizó con los máximos de 3.700 puntos verificados en enero de 2011; el fuerte ajuste observado en este año creemos que es correctivo; podría haber terminado en los 2.204 puntos; es necesario un movimiento arriba de los 3.000-3.100 puntos para pensar que ya vimos el piso y que estamos nuevamente en un ciclo virtuoso como el que viéramos entre mayo de 2010 y enero de 2011, que fue muy prolífico.
Con la subvaluación que trae el mercado tan importante es que con la entrada de capitales que puedan producirse el mercado puede generar una explosión alcista muy significativa que puede perdurar para hacer techo recién al período 2013-2015.
Ningún ciclo alcista de largo plazo según Elliott tiene tres movimientos; debe tener cinco movimientos, por lo tanto creemos que 3.700 no ha sido el final del ciclo virtuoso comenzado en el año 2001 y que tenemos números mucho más importantes para ir hacia arriba para los próximos años.
Si vemos la gráfica semilogarítmica del Merval observaremos cómo claramente el canal alcista desde el año 2001 está intacto y que, por lo tanto, aun si el contexto internacional no ayudara, tenemos un buen soporte en la parte baja del canal para de allí intentar el mercado recuperar su tendencia positiva de fondo; si superamos los 3.000-3.100 puntos, el mercado disminuirá las posibilidades de ver la parte baja del canal.
Si analizamos el riesgo-país de la Argentina, éste se torna más claro aunque en mercados el término seguro no existe: hay gran confianza para etiquetar la caída del riesgo-país, que se observa desde los máximos de noviembre de 2008, cuando alcanzó niveles de 1.945 puntos, hasta los niveles mínimos de 462 puntos del mes de enero: ha sido tendencial en cinco movimientos. La Bolsa tiene una estructura cíclica incompleta para nosotros y el riesgo-país también; si el mercado bajó desde 1945 a 462 puntos en cinco movimientos, esto es una onda 1 o A de caída del riesgo-país. El rebote que tuvimos desde enero hasta los niveles máximos de semanas atrás de 1.020 puntos es claramente contratendencial, que recortó muy cerca del 38,2% de la caída previa; si bien el recorte puede ser del 38,2%, del 50% o del 62%, lo que queda claro es que la suba del riesgo-país desde 462 para nosotros es contratendencial; esto quiere decir que veremos nuevamente el riesgo-país en una nueva tendencia bajista onda 3 o C que nos llevará en el mediano y largo plazo debajo de los 462 puntos en los próximos meses o años, es decir, la caída del riesgo-país no terminó en 462 e iremos nuevamente debajo de esa zona idealmente a 300 puntos.
Si miramos ambos mercados, riesgo-país y Bolsa, podemos entender que el mercado está en una excelente posición de mediano y largo plazo, en la que las caídas de Bolsa y suba del riesgo-país son vistas como oportunidades, ya que en el caso de la Bolsa auguramos niveles muy superiores a los 3.700 de 2011 para los próximos años en vistas a acortar la notoria diferencia con mercados como Perú y Colombia, economías con gdp menores y con valuaciones bursátiles muy superiores, y el riesgo-país disminuyendo para acercarnos también a dichos países.
Usted dirá que esto es imposible; para los mercados no existen imposibles, la ciclotimia y la ciclicidad hacen que todo se repita, lo bueno y lo malo; creemos que lo bueno empezado desde los peores momentos de 2001 no ha terminado, y ése es nuestro mensaje de mediano y largo plazo para el mercado argentino... Veremos.
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