Paradoja financiera: NY, más riesgoso

Papeles argentinos que se rigen por ley neoyorquina rinden un 17%. Con ley local, menos

En la última semana se consolidó la tendencia que refleja que los bonos argentinos emitidos bajo legislación de Nueva York presentan un mayor rendimiento que los títulos emitidos con jurisdicción argentina. Esto se debe a las complicaciones que tendrá el Gobierno para cumplir con el pago a los bonistas luego del emplazamiento definido por la Justicia norteamericana para que también cobren los «holdouts», es decir, aquellos inversores que no aceptaron los canjes de 2005 y 2010.

Hasta antes del fallo de la Justicia norteamericana avalando la postura de los fondos buitre, los rendimientos de los papeles emitidos bajo legislación de Nueva York eran entre 300 y 400 puntos básicos menos que los de un título similar con legislación argentina. Al bono emitido en el extranjero se lo consideraba mucho más seguro.

La decisión de Griesa el viernes de exigirles a los abogados argentinos presentar una propuesta de pago a los inversores que no entraron al canje a más tardar el 16 de noviembres provocó un nuevo derrumbe de los títulos argentinos. Como resultado, el Global 2017, surgido en el canje de 2010 y emitido exclusivamente con legislación Nueva York, cayó otro 2,74%. Y su rendimiento finalizó en el nivel más alto de los últimos años, al 16,68% anual. Otro título fuertemente afectado el viernes fue el Discount en dólares (legislación Nueva York), que terminó con un rendimiento del 15,06%. Sin embargo, otros bonos argentinos no sufrieron tanto. El Bonar 2017 finalizó el viernes con un rendimiento del 16,09%.

Los temores a la pesificación de los bonos argentinos bajo legislación local, que los habían afectados fuertemente hace un mes, ahora parecen haber pasado a un segundo plano. La gran incógnita es si la Argentina caerá en default técnico por el nuevo vencimiento que tiene por delante, es decir, el pago de intereses del Global 2017 el 2 de diciembre. A mediados del mes que viene, además, el Gobierno debe pagar el cupón PBI, también emitido bajo ley neoyorquina (por lo menos parte de lo que fue colocado).

Aunque el Gobierno ya dejó claro que tiene voluntad de pago y que también cuenta con los dólares, es posible que se complique cumplir en forma con los tenedores de bonos. Sucede que Griesa ya dejó en claro que la Argentina deberá sí o sí presentar una propuesta para que los «holdouts» también cobren.