Plazos fijos: crece el stock pese a que el BCRA no sube tasa hace casi tres meses

La autoridad monetaria viene acompañando la tasa a niveles del IPC y eso alentó el crecimiento de ese instrumento. ¿Qué elementos jugaron y cómo seguirá la tendencia?

La estrategia del Banco Central (BCRA) de subir las tasas a un nivel que emparde a la inflación viene dando buenos resultados en la dinámica de crecimiento de las inversiones en moneda local: en cuatro meses (de agosto a noviembre) los depósitos a plazo fijo del sector privado registraron un crecimiento del 44,6%, lo que implica un aumento neto del stock de más de $2,15 billones y, hasta el 2 de diciembre se ubicaba en $6,98 billones, un 30% por encima de los de $4,89 billones que había al 28 de julio, momento de la salida de Silvina Batakis del Ministerio de Economía. Lo llamativo es que, aunque el índice de rendimientos no se modifica desde septiembre, la tendencia no se detiene. ¿Por qué?

Cabe recordar que esta dinámica comenzó a darse con más fuerza desde agosto, cuando el Central realizó un fuerte ajuste al alza de las tasas y elevó en 8,5 puntos porcentuales la del plazo fijo tradicional al 69,5%. Así, se estableció una tasa mensual del 5,79% para los plazos fijos de hasta $10 millones. El alza aplicada se quedó corta respecto de la inflación de julio, que fue del 7,4% y también de la de agosto, que estuvo en el 7%. Debido a ello, el BCRA consideró necesario incrementarla una vez más para acercarlas a un terreno positivo. En consecuencia, el 16 de septiembre dispuso una suba de tasas de 550 puntos hasta el 75%. Con el nuevo número de TNA, la tasa efectiva mensual (TEM), que pasó a ser del 6,25%, por debajo de la inflación de agosto, pero en línea con la de los siguientes tres meses, que estuvo en torno al 6%.Esto disparó el interés en los plazos fijos, sobre todo por parte de las empresas que son los que más aumentaron. Y es que, según describe a Ámbito el director de Analytica, Claudio Caprarulo, “se está dando una modificación de las carteras a raíz de los aumentos en las tasas de interés que implementó el Banco Central”.De hecho, la reacción de los inversores a cada movimiento que se aplicó en la tasa fue instantánea: los saltos más contundentes en el stock se dieron al día siguiente a que el directorio tomara la decisión de acelerar el proceso de normalización de la tasa de política monetaria. Así, el 12 de agosto, un día después de que el BCRA elevara fuerte la tasa, el stock trepó 1,83% y, el 16 de septiembre, pegó un salto diario del 4,16%.Tal como se mencionó, este crecimiento de los depósitos a plazo fijo se dio con mayor fuerza en las colocaciones de grandes inversores. Si bien aumentaron 44,6% desde el 28 de julio, en el segmento de depósitos de más de $20 millones, el alza fue de 49,5%.Esa dinámica se ve además alentada por el hecho de que se observa un índice de inflación elevado, pero estable en torno del 6%, lo que hace que el rendimiento del plazo fijo salga casi empardado hasta el momento. En ese contexto, señaló el analista que “las empresas tienen más incentivos a llevar lo que antes eran depósitos a la vista hacia los plazos fijos”. Asimismo, observa que esto se ve alentado porque la tasa de interés actual del plazo fijo tradicional hace que no sea necesario ir hacia los UVA, que obligan a esperar 90 días para tener disponibilidad de los fondos. “Así, a los 30 días ya está disponible la liquidez”, apunta Caprarulo. En consecuencia, la contracara de este mayor apetito por los depósitos a plazo fijo es una caída en los depósitos que ajustan por UVA, que desde el 28 de julio se redujeron en $44.069 millones, lo que representa una baja del 21,2%. Por su parte el director de CyT Asesores Económicos, Camilo Tiscornia, aportó otra variable que alienta esta dinámica, el cepo. “El aumento de las tasas de interés incide en el incremento de la formación de los plazos fijo. De hecho, hubo momentos en los que crecieron por encima del 10% mensual, pero también, por las restricciones de acceso al dólar, las empresas y los fondos comunes de inversión no tienen mucho más que hacer con los pesos que ir a un plazo fijo”, opina. Eso, según su mirada, genera un piso mínimo de fondos para esos instrumentos de capitalización.Con esos datos sobre la mesa, el saldo de depósitos a plazo, a precios constantes, se ubica actualmente en su nivel más alto en términos históricos, y como porcentaje del Producto Bruto Interno (PBI) el ratio es del 7,5%, uno de los registros más elevados de los últimos años. El comportamiento a la reducción de la dinámica inflacionaria, que se ubicaría en torno al 5,8% en noviembre, ayudaría a seguir intensificando esta tendencia, según los analistas. Pero, por otro lado, Caprarulo advierte que “habrá que ver qué pasa en diciembre, sobre todo porque las empresas suelen necesitar mayor liquidez para el pago de aguinaldo y bonos de fin de año, por lo que podemos empezar a ver una salida de algunos fondos de los plazos fijos con ese destino”. Así, en palabras de Tiscornia, se podrá empezar a ver un repunte de las cuentas a la vista y leve caída de los plazos fijos. También habrá que prestar atención a lo que disponga en los próximos meses el BCRA respecto de la tasa.