El año pasado, el Banco Central (BCRA) logró cumplir con la meta de reservas del Fondo Monetario Internacional (FMI), que exigía superar en u$s5.000 millones el total que había acumulado al cierre de 2021. Este año, se presenta un nuevo desafío para el regulador financiero en ese sentido: la meta es de u$s4.800 millones, por debajo de la del año pasado (aunque se espera una revisión a la baja por los efectos de la guerra en la economía local) y, en la City, los analistas advierten que será difícil lograr el objetivo, pero barajan posibilidades de cómo podría hacerlo.
Sucede que, tal como describe a Ámbito el economista jede de la Fundación de Investigaciones para el Desarrollo (FIDE), Nicolás Zeolla, “el saldo comercial será menor, por efecto de la sequía y esto se suma a que el propio FMI requiere pagos netos de divisas, no desembolsos netos como en 2022, y a que hay gastos en otros servicios de deuda y turismo que siguen altos”.
En estos días, el FMI tiene que aprobar los resultados de 2022 y la misión solo hará un informe preliminar de este trimestre con una proyección. “La revisión que está en curso evalúa las metas a diciembre de 2022, que no presentan problemas –las referidas a acumulación de reservas, reducción del déficit y del financiamiento del BCRA al Tesoro están cumplidas”, señala Emilia Val, socióloga especializada en economía y deudas soberanas.
Evaluación del 1° trimestre: cómo llegará la Argentina
Mientras tanto, la revisión de la meta de estos tres meses está prevista recién para junio. Sin embargo, los plazos de acumulación cierran el 31 de marzo. ¿Cómo llegará la Argentina a ese momento?
Garay Méndez, indica que, con alrededor de 25 rondas por delante para juntar dólares, pareciera que la meta del primer trimestre es imposible de cumplir sin dar incentivos para el campo. Así, el panorama aparece muy complejo y todo indicaría que se plantean dos opciones para cumplir:
- una alternativa es juntar los dólares (algo que parece difícil),
- la otra es renegociar la meta trimestral sin afectar la anual, lo que no es igual a pedir un waiver,
- aunque, lo que es más probable es que se piense en una combinación de ambas.
En el caso de la primera alternativa, el REPO es uno de los elementos clave que el Gobierno puede aplicar, siempre que sea a más de un año, para que el monto involucrado sea considerado en las reservas. Y, otra posibilidad es ir por un dólar soja 3 o algún otro beneficio para el campo.
“Podría aplicarse una quita de retenciones o una nueva edición del dólar soja, aunque la segunda es más probable, ya que -si bien para el productor es lo mismo-, para el fisco, significa más recursos y no menos, que es lo que provocaría una quita de retenciones”, afirma Garay Méndez.
Reservas del BCRA: las posibilidades que de cumplir con las metas
Por su parte, el economista argentino y ex director del FMI para el Hemisferio Occidental, Claudio Loser, apunta que “la situación de la balanza de pagos sigue frágil” y considera que, si bien puede existir la probabilidad de hacer alguna operación tipo dólar soja o de conseguir algún desembolso de organismos internacionales, la pérdida de reservas del último tiempo es preocupante.
“A menos que se solucione este aspecto y se afirme el objetivo de lograr un menor déficit fiscal, se ve muy difícil cumplir con la meta”, dice en un contexto en el que, si bien el BCRA logró frenar el drenaje de dólares en las últimas dos jornadas, las compras apenas fueron de u$s7 millones, contra un ritmo fuerte de ventas.
Federico Glustein, economista, señala, que será difícil alcanzar el objetivo partiendo de los actuales u$s5.800 millones en disponibilidad que tiene el Central, “con la sequía que afecta la recaudación de más de u$s12.000 millones para este año y con un escenario de ventas de la entidad monetaria que en febrero es de casi u$s1.000 millones”.
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El Gobierno podría lanzar un nuevo dólar soja o una versión mixta con otros granos, para los analistas.
Gentileza: Sudeste FM
Lo cierto es que, para fines de marzo, el BCRA debería contar con u$s7.100 millones de acumulación de reservas en su balance. “En otras palabras, el Central tendría que comprar más de u$s100 millones por día todos los días hasta el 31 de marzo para no incumplir y viene vendiendo a este año a un ritmo promedio diario cercano a los u$s30 millones”, plantea al respecto el economista de Invecq Juan Pablo Albornoz.
Claro que el cálculo no contempla la posibilidad de que se utilicen ajsutadores (por desembolsos de organismos de crédito internacionales menores a los proyectados), ni tampoco, que el FMI revise a la baja el target de reservas (algo muy factible por el empeoramiento de las condiciones de los cultivos desde que se fijó dicha meta).
Aclarado este punto, para Albornoz, una forma en que se podría sortear esto es con un nuevo dólar soja/maíz (uno y otro, o una combinación de ambos). Pero advierte que la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) informó que solo está comprometido un 38% del total estimado a exportar (vs el 57% histórico para esta altura). “Los expertos en el tema destacan que el maíz de primera está muy afectado y esto podría entenderse como un cierto retraso que podría ayudar en un nuevo dólar soja/maíz, como se dio en los dos programas anteriores”, señala.
Y, por otro lado, menciona también la idea del REPO con bancos, pero considera que “a estas paridades, con la baja que arrastran los bonos en moneda extranjera soberanos, luce muy difícil” esa posibilidad.
Glustein, por su parte, piensa que “el waiver podría ejecutarse”, aunque fuentes cercanas al Gobierno no lo ven como una posibilidad probable. Y, en ese caso, el economista plantea que “la solución sería probar otro dólar soja, pero extendido a otras ramas como trigo, maíz, vino, etcétera, para compensar la caída”. Asimismo, no descarta la posibilidad de pedir un crédito internacional que podría más que compensar el faltante.
Un esfuerzo de Economía, que requiere de ayuda política
En resumen, tal como sostiene Val, es innegable que “la situación de reservas se deterioró y las pérdidas acumuladas en lo que va de febrero son significativas, lo que hace pensar en un posible incumplimiento de las metas fijadas con el Fondo en la revisión del primer trimestre de 2023”. Sin embargo, opina que habrá que analizar cómo se desarrollan las iniciativas durante el año en curso, qué medidas extra pueden implementarse o relanzarse en pos de lograr, finalmente, los objetivos propuestos.
Destaca, en ese sentido, que el ministro de Economía, Sergio Massa, continúa buscando mantener la iniciativa anunciando medidas para fortalecer la posición externa y, así, dotar al Gobierno de mayores capacidades de intervenir en el mercado de cambios e impulsar la actividad económica (menciona anuncios como el plan de recompra de bonos, nuevos compromisos de asistencia y desembolsos de organismos multilaterales y las tratativas para un préstamo con bancos privados extranjeros por más de u$s1.000 millones).
“Lo que preocupa son las perspectivas de incumplimientos en un año electoral marcado por una fuerte disputa política por la sucesión presidencial y con una economía que no parece poder sortear las dificultades de fondo para lograr encaminarse en un sendero de estabilización de algunas variables macro clave, como el tipo de cambio y la inflación”, menciona Val.
De allí que considera que, además de consideraciones técnicas, se deberá observar la evolución de la dinámica política interna, así como ver las posibles estrategias y los márgenes que pueda abrirse en las tratativas con los funcionarios del organismo y con las autoridades de sus principales los accionistas.
