Complicación para países emergentes

Londres (Reuters) - La turbulencia de la moneda de Indonesia de ayer hizo recordar el desplome de los mercados emergentes generado por la crisis asiática de 1997/1998, el incumplimiento de pagos de Rusia y el colapso del fondo Long Term Capital. El banco central de Indonesia subió fuertemente las tasas de interés, y el presidente del país prometió nuevas medidas para rescatar la rupia (ver nota en pág. 7), luego de que la moneda se desplomara casi 9% temprano en la mañana para tocar su nivel más bajo frente al dólar en cuatro años. Los problemas del país se dan luego de las crisis en Brasil y en Filipinas. Pero pocos inversores creen que esto marque el inicio del fin del romance de los inversionistas con los mercados emergentes, incluso si la vulnerabilidad de Asia frente a los altos precios del petróleo regresa al centro de escena.

«El resultado final son los vientos en contra (mayores precios del petróleo y altas tasas de interés) que están aumentando frente a las economías asiáticas», dijo Stephen Jen, economista en jefe de monedas de Morgan Stanley. « Indonesia es el primero en resquebrajarse, debido principalmente a su frágil marco institucional y a la falta generalizada de credibilidad. Pero deberíamos comenzar a considerarque el escenario sobre lo que está sucediendo en Indonesia podría no ser un acontecimiento aislado en Asia», agregó.

Las monedas asiáticas y la deuda cayeron detrás del derrumbe de la rupia ayer, ya que los altos precios del petróleo alimentaron los riesgos inflacionarios e incrementaron las preocupaciones en torno a las perspectivas del crecimiento asiático y el equilibrio comercial. Sin embargo, el resto de los emergentes lo soportó bien, con las monedas de Europa central apreciándose frente al euro y los bonos soberanos de Rusia ganando terreno.

Los activos de los mercados emergentes perdieron terreno: los diferenciales del índice EMBI de JP Morgan se ampliaron en 20 puntos básicos en el mismo período.

Los inversionistas dijeron que las razones reales para vender están más relacionadas con el aumento de las tasas de interés de Estados Unidos que con un incremento en el riesgo de los mercados emergentes. «Las tasas a corto plazo en Estados Unidos están subiendo, y el retorno ajustado al riesgo se está tornando menos atractivo. Es más atractivo para los inversores sacar las ganancias», dijo Richard Segal, analista del Argo Capital Management, un fondo que invierte en mercadosemergentes. Los inversores globales han sido atraídos en los últimos años por una combinación de mejores factores económicos de fundamento para los mercados emergentes y las llamadas «carry trades», donde los inversores suelen tomar prestados dólares a bajas tasas para invertir en valores de alto rendimiento.

Esta combinación hizo que el rendimiento de los bonos de referencia del índice de mercados emergentes de JP Morgan entregaran un retorno anual de 15%-20% desde 2002.

• Toma de ganancias

«El hecho de que los mercados emergentes hayan superado otros mercados de diferenciales de riesgo hasta el momento los hace susceptibles de incrementar la toma de ganancias en los próximos meses», dijo John Cleary, especialista de Standard Asset Management.

«Los principales riesgos ahora son qué pasará con el crecimiento de los países del Grupo de los Siete con el crudo a este precio, cuál será la respuesta de la Fed y si China seguirá creciendo», dijo Giancarlo Perasso, jefe de investigaciónen mercados emergentes de WestLB en Londres.

A medida que las economías sienten el impacto de los altos precios del petróleo, los analistas temen que los riesgos políticos también aumenten por los intentos de los gobiernos para disminuir el creciente descontento de los votantes.

Los activos de Turquía se han visto arrastrados a la baja en los últimos meses por los coletazos de un escándalo político en Brasil y por la preocupación de los inversores en torno a las conversaciones por el ingreso del país a la Unión Europea. Los rendimientos en el bono de Brasil con vencimiento en 2040 han subido a 8,26% desde 8,05% a fines de junio, reflejando el mayor riesgo de los activos de ese país.

Pero los altos precios de las materias primas podrían ser la tabla de salvación de Asia.

Al ser grandes exportadores de materias primas, los precios altos ayudan a los países a registrar mejoras en su balanza comercial, lo que, combinado con reformas económicas, aumenta el atractivo entre los inversores en busca de elevados rendimientos.