¿Comprar o vender? Los bancos discrepan

«¿La suba de tasas frenará la suba de acciones?», «Cuando bueno significa malo» o «Impacto súbito» son algunos de los títulos que eligieron en las últimas jornadas los bancos de inversión para explicar lo sucedido en un mercado convulsionado.

El súbito aumento de las tasas de interés de largo plazo en los Estados Unidos descolocó a los bancos de inversión. Un inversor puede sentirse tentado a comprar o francamente decidido a vender, según qué entidad opine.

Básicamente, la discrepancia pasa por la lectura que efectúan respecto a la caída de los bonos del Tesoro (o empinamiento de los rendimientos) que se produjo en los últimos diez días, en particular ayer. Para algunos analistas, la suba de tasas no es grave, ya que está vinculada con una economía que sigue creciendo rápido no sólo en los Estados Unidos, sino a nivel mundial.

Presiones

Otros, en cambio, advierten que el movimiento se debe a que aumentaron las presiones inflacionarias, lo que llevará a los bancos centrales del mundo a continuar con el sendero de aumento de tasas. Hasta hace pocas semanas, la expectativa del mercado era que la Reserva Federal estadounidense comenzara a disminuir gradualmente los rendimientos, ante señales de desaceleración tanto de la actividad como de la inflación.

A continuación, la visión de algunos de los principales bancos de inversión del mundo: JP Morgan: El mercado accionario retrocedió, pero sólo perdió parte de las ganancias acumuladas en lo que va de 2007. La reacción fue mucho menos respecto a lo sucedido hace doce meses, cuando se produjo una ola de ventas similar en el mercado de bonos. El escenario es distinto, porque hace un año el temor era que la Fed ajustara más su política de tasas por un aumento del riesgo inflacionario. La actual reacción en las tasas está vinculada con una mayor actividad económica en todo el mundo, mientras que la expectativa inflacionaria sólo subió modestamente. De todas maneras, la expectativa de incrementos para las acciones se redujo ante la suba de los rendimientos. Hacia fin de año, nos mantenemos cautelosos en lo que al mercado accionario respecta dado que la mayor inflación y la incertidumbre sobre el próximo paso de la Fed aumenta la percepción de riesgo en todo el mundo.

HSBC: La fortaleza es la nueva debilidad. La clara mejorade la economía estadounidense, sumada a un crecimiento mundial que también sigue siendo elevado, está generando mayores presiones inflacionarias. Los inversores temen que ahora los bancos centrales se vean obligados a seguir aumentando las tasas.

El riesgo ahora es que se produzca una ola de venta de acciones como la de mediados de 2006. Por lo tanto, redujimos en nuestro portafolio la participación de acciones. La suba en las tasas de interés resultó dramática. Cualquiera que haya comprado bonos a 30 años a principios de marzo estaría ahora soportando una pérdida de 10%.

Lehman Brothers: No creemos que la suba en las tasas de los bonos afecte el fundamento para el mercado accionario, por lo que nos mantenemos positivos. A un rendimiento anual de 5%, está demostrado que la correlación entre tasas y mercado accionario es nula. Más importante, desde nuestro punto de vista, es que el mercado de acciones ofrece aún generosas valuaciones. No vemos en absoluto que haya signos de exuberancia en los precios. Sin embargo, no descartamos algún cambio de corto plazo en nuestra posición, pero se trataría sólo de una modificación táctica dentro de nuestro horizonte de largo plazo, que se mantiene positivo para las acciones. En términos de alocación regional, el mercado japonés podría ser el que más se beneficie en un contexto de suba de tasas.

Deutsche Bank: ¿ Detendrá el aumento de las tasas la mejora del mercado accionario? Creemos que no. Cuando las tasas de interés y las expectativas de crecimiento se mueven en la misma dirección (ya sea hacia arriba o hacia abajo de manera simultánea), ambos terminan equilibrando el impacto sobre el mercado de acciones. La reciente suba de las tasas está vinculada mayormente con datos de crecimiento económico mejores a los esperados.