Deuda: Lavagna entregó a Kirchner la propuesta

Ayer por la tarde, Roberto Lavagna le llevó a Néstor Kirchner a Olivos la oferta final a acreedores para la renegociación de la deuda. Trascendieron algunos detalles de su contenido. El más importante es que la quita pasa de 92% a 80% . La mejora se da con menos plazo de pago de los nuevos títulos, mejor tasa de interés y un premio importante en caso de que la economía argentina crezca a más de 6%. En Economía, sostienen que si Kirchner no modifica la propuesta, la aceptación por parte de los bonistas podría llegar a 70%. Todo fue hecho de manera tal que políticamente no se muestren concesiones respecto de 75% de quita anunciado en Dubai.

La quita del valor pre sente de los bonos que incluye la propuesta final que se presentará a los acreedores será finalmente de 80% en vez de 92% que se había planteado en los lineamientos de Dubai. Esta disminución de 12 puntos en el «haircut» es uno de los aspectos centrales del plan para salir del default, que el ministro de Economía, Roberto Lavagna, le entregó ayer a la tarde en la quinta de Olivos al presidente Néstor Kirchner.

Aunque sigue siendo un recorte sustancial, a través de una ligera reducción de plazos, tasas algo más atractivas y el cupón atado al crecimiento se consiguió avanzar con mejoras para atraer más bonistas. La quita nominal de la deuda continúa siendo sustancial y rondará entre 65% y 70%.

Ambito Financiero tuvo acceso a los puntos centrales que fueron consensuados entre el Palacio de Hacienda y el sindicato de bancos que está actuando en la renegociación. La parte sustancial de la presentación incluye un nuevo «cálculo de sustentabilidad» para el futuro pago de la deuda en default que será renegociada. Entre otros puntos, se incluyen los siguientes:

• El superávit fiscal primario sube, pero será decreciente en el tiempo: se trata de un aspecto fundamental de la negociación, porque determina la capacidad de pago futura que tendrá el gobierno. Arranca el año que viene en 3% del PBI sólo para la Nación. Pero luego comienza un sendero decreciente hasta 2010, cuando decrece hasta 2% del PBI, que se mantiene durante toda la década. En promedio, por lo tanto, el superávit primario admitido de los próximos 15 años se ubica entre 2,4% y 2,6%, es decir, niveles similares al actual.

• Crecimiento moderado de la economía: se mantuvo la idea de un aumento del PBI de 3% a lo largo de los próximos años.

Otro aspecto central de la propuesta es el premio para los inversores en caso de que el crecimiento supere las expectativas. Será exclusivamente para aquellos que acepten el bono de descuento (Discount), no en cambio para los que tengan bonos a la Par. En este caso, existen dos alternativas:

• Si el incremento del PBI es mayor a 6% en un año, entonces se capitaliza el pago correspondiente al «premio por crecimiento».

• Pero si el PBI sube más de 8% en un año determinado, se avanza con un esquema mixto. Una parte del incremento se indexa al capital del título, pero otra porción es pagada en efectivo al bonista.

• Premio

Si bien el trabajo final que Kirchner ya tiene en sus manos incluye estos supuestos, no se descarta que el premio del cupón atado al crecimiento arranque con incrementos del PBI inferiores.

En cuanto al tipo de bonos que se ofrecerá se repite -con ligeras variantes- lo planteado en setiembre del año pasado:

• Un bono a la Par, que estará dirigido fundamentalmente al público minorista de Europa, que no acepta quitas de capital.

• Un título Discount, con muy fuertes quitas de capital, pero con tasa de interés creciente, plazos más bajos (que igual llegan a 25 años) y el cupón atado al crecimiento.

• Título en pesos ajustado por inflación: estará dirigido a las AFJP, compañías de seguros y a los inversores minoristas locales.