"Esta propuesta es más marketinera"

«La propuesta final elaborada es más marketinera y tiene más probabilidades de aceptación que la efectuada en Dubai.» Así lo señala uno de los párrafos de la propuesta efectuada por los bancos que está en manos del presidente Néstor Kirchner y a la cual Ambito Financiero accedió en exclusiva.

De acuerdo con el detalle del informe, la quita será de 54,2% en términos de valor nominal, pero llega a 74,2% en términos de valor presente. «La quita nominal, aun con las mejoras, será la más grande de todos los tiempos», asegura el trabajo, en referencia a las deducciones de hasta 45% que se aplicaron en otros países que reestructuraron, como los casos de Rusia y Ecuador.

Esto implica que de una deuda por renegociar de aproximadamente u$s 100.000 millones, se pasaría a una deuda de u$s 54.200 millones. El valor presente de esta deuda por cobrar que va de los 30 a los 40 años es de u$s 24.800 millones.

Desde la reducción nominal inferior se llega a una quita «presente» mucho más alta debido a los larguísimos plazos de cobro que se establecen para cada uno de los bonos. El más largo será el que reciban las AFJP (40 años), con diez años de gracia, aunque por otra parte las tasas son superiores a las propuestas inicialmente en Dubai.

En el caso de los fondos de pensión, se optó por pesificar la tenencia de las compañías e igualarla con la situación que actualmente ostenta Nación AFJP, que pasó todos sus títulos en dólares a $ 1,40 más CER.

En caso de llegarse a una renegociación exitosa, el ratio de deuda sobre PBI bajaría hasta 81% en 2005 y a 77% en 2006, de acuerdo con las estimaciones efectuadas.

• Opinión extranjera

Según la visión de las entidades extranjeras que trabajaron en la elaboración (UBS, Merrill Lynch y Barclays), la oferta permitirá «niveles más altos de aceptación», pero manteniendo aún «términos muy favorables para la Argentina, considerando las restricciones políticas que existen».

Entre otras consideraciones, el trabajo rescata los siguientes puntos:

• La inclusión de los intereses vencidos en la propuesta (calculados en poco más de u$s 20.000 millones) permitirá mejorar la aceptación, sin otorgar concesiones sustanciales. Igual tendrán quita, al igual que el resto de la deuda.

• La oferta es más flexible, entre otros motivos, porque permite una mayor colocación de bonos a la Par, es decir, sin quita de capital, aunque sí de valor presente, ya que se alargan sustancialmente los plazos (hasta 30 años) y se reducen las tasas.

• En total, con u$s 20.000 millones de emisión prevista de Par Bond permitirá satisfacer 50% de la demanda total que existe por parte de inversores que no aceptan quitas, incluyendo a los pequeños inversores del exterior. En la propuesta de Dubai sólo se llegaba a 35%, lo cual planteaba serias trabas para continuar con la oferta.