Fondos Comunes son ya compradores obligados

El gobierno acaba de sumar una importante demanda cautiva para sus nuevas colocaciones de Letras de Tesorería (LETES). Se trata de los Fondos Comunes de Inversión que, por una reciente disposición de la Comisión Nacional de Valores (CNV), deberán sumar bonos de corto plazo por una suma equivalente a u$s 1.625 millones en apenas un mes.

Como el stock de LETES en el mercado asciende a u$s 4.860 millones, significa que exactamente un tercio (33,4%) de las emisiones de estos títulos por parte del gobierno terminarán compulsivamente en manos de los fondos comunes.

La Resolución General 639 de la CNV, que se conoció la semana pasada, tiene como objetivo controlar mejor el funcionamiento de los denominados fondos de dinero, o «money market». Su objetivo es invertir en instrumentos de corto plazo, fundamentalmente plazos fijos, y son muy utilizados por las empresas para manejar los excedentes de liquidez que tienen en determinados días del mes.

• Obligación

Lo más importante de la disposición es que obliga a los fondos de dinero a contar desde el 15 de junio con «un porcentaje equivalente a 10% de su cartera en activos que posean mercado secundario». Para el 16 de julio, el porcentaje debe elevarse hasta 25%.

Claro que al mismo tiempo dispone que los activos con cotización que integren la cartera «deberán tener un vencimiento final fijado para una fecha que no exceda los 95 días corridos» desde el momento de la adquisición.

No fue necesario darle demasiadas vueltas al asunto. Los únicos papeles que cumplen con la condición de vencimiento en un plazo máximo de tres meses son las LETES que emite quincenalmente el gobierno.

Como el patrimonio de los fondos de «money market» asciende a u$s 6.500 millones, esto significa que en un mes deberán contar con u$s 1.625 millones en LETES. Esta exigencia provocará, al mismo tiempo, una disminución equivalente en el nivel de los plazos fijos. Las administradoras deberán comprar LETES con el dinero que queda disponible de los plazos fijos que van venciendo.

• Estimaciones

Para el viernes ya deberán sumar 10%, o sea unos u$s 650 millones. Aunque no existen datos concretos del mercado, se estima que los fondos de dinero ya suman aproximadamente 5% de LETES en su patrimonio, con lo cual el efecto inmediato de la disposición no será tan fuerte.

En cambio, en los próximos 30 días sí tendrán que realizar importantes compras adicionales en el mercado. Se espera que ello empuje aun más hacia abajo la tasa de los títulos de corto plazo.

• Opción

Los Fondos Comunes pueden comprar LETES tanto en las licitaciones que realiza quincenalmente el gobierno como en el mercado secundario. Eso sí, les resultará más barato ingresar en la oferta inicial.

Por otra parte, los fondos de «money market» tienen la obligación de mantener en forma líquida, o encajado, 35% de su patrimonio. Ese porcentaje llegaba hasta ahora a sólo 20%.

Las previsiones adicionales se tomaron porque 100% del dinero que ponen los inversores es exigible en 24 horas, pero los fondos quedan inmovilizados a un plazo muy superior. Ello aumenta el peligro de incumplimiento en caso de una corrida contra el fondo.

Entre las administradoras de Fondos Comunes existe el temor de que las regulaciones de la CNV terminen destruyendo a la gallina de los huevos de oro, que son los fondos de «money market». Este segmento representa 75% de lo que maneja la industria de Fondos Comunes. Su continuidad es clave para sostener las estructuras que armaron bancos y administradoras para manejar un negocio que nunca terminó de prender en el público.