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Tal como se mencionara en artículos publicados anteriormente, Standard & Poor's incorpora en su análisis un creciente nivel de intervención estatal y el consiguiente impacto negativo sobre la rentabilidad y la capacidad de generación de fondos de las compañías debido a menores precios de realización (ya sea por impuestos implícitos o explícitos). Sin embargo, si se produce un cambio en el actual régimen legal de libre disposición de divisas en el exterior de las compañías del sector, Standard & Poor's probablemente reducirá las calificaciones de todas las compañías calificadas del sector, como resultado del impacto que esta medida podría ocasionar sobre la disponibilidad de financiamiento y flexibilidad.
De acuerdo a lo publicado por la prensa, las opiniones del Procurador General se refieren a dos casos específicos y establecen que la Ley 25.561 (Ley de Emergencia Productiva) de enero de 2002, deja sin efecto la legislación particular del sector de petróleo y gas ya mencionada. Si bien las opiniones del procurador no son vinculantes, sí sientan precedente en materia administrativa y pueden ocasionar conflictos entre la industria y el Banco Central en lo que respecta al monto de los fondos provenientes de exportaciones que deben ser repatriados.
El decreto 1589/89, publicado en enero de 1990, permite a las compañías participantes de la industria disponer libremente de hasta un 70% del producido de las exportaciones y mantener dichos fondos en el exterior. Esta situación distingue al sector petrolero del resto de los productores de commodities en el país (con excepción de las actividades mineras que gozan de excepciones por el 100%). Esta legislación favorable constituyó un elemento de significativa importancia durante el proceso de desregulación llevado a cabo en la década de 1990 y representa hoy un elemento clave en la calidad crediticia de las compañías del sector, especialmente en su capacidad para hacer frente al servicio de la deuda externa y financiar programas de inversión.
La eliminación de esta regulación tendría un fuerte impacto negativo en la industria alterando negativamente la ecuación económica que ya se encuentra fuertemente afectada por la pesificación de los precios del gas natural, los cupos de exportación (actualmente dejados sin efecto), las restricciones a las transferencias de fondos al exterior y las retenciones a las exportaciones impuestas en marzo de 2002. Adicionalmente, este cambio amenazaría la habilidad de las compañías del sector para continuar honrando sus obligaciones en moneda extranjera de acuerdo a los términos y condiciones originales y podría condicionar el financiamiento futuro. En este caso, el apoyo de los accionistas se convertirá en un elemento clave para cumplir con las obligaciones financieras. Por otro lado, dado que la industria de petróleo y gas requiere un uso intensivo de capital, la disponibilidad de financiamiento es crítica para mantener los niveles de producción y empleo, y en consecuencia, los niveles de exportaciones. En el mediano plazo, requerimientos adicionales de repatriación de divisas resultarían en menores inversiones y desencadenarían un circulo vicioso de menor producción, menor empleo, menores impuestos y regalías, y menores retenciones a las exportaciones.
En definitiva, las restricciones a la utilización de los fondos provenientes de las exportaciones resultarán en un deterioro de la calidad crediticia y, en el mediano plazo, en un profundo retroceso en las mejoras adquiridas durante la última década, como resultado de los menores incentivos para la inversión. La severidad de las bajas de calificación relacionadas a este tema serán analizadas caso por caso, de acuerdo al apoyo esperado por los accionistas y la medida en que las posiciones de caja actualmente en el exterior permitan continuar cumpliendo con los compromisos financieros, al menos inicialmente.
Para mayor información acerca de los acontecimientos más recientes en el sector productor de petróleo y gas natural argentino, por favor, refiérase a los artículos de Standard & Poor's del 27 de junio “os fríos vientos de invierno golpean al sector de gas natural argentino” del 11 de junio “ifferent Winds Blowing in the Latin American Oil & Gas Industry” del 31 de mayo “egative News on the Argentine Oil & Gas Sector” del 24 de mayo “ill the Argentine Oil & Gas Sector be the next and last National Industry to fall?”y del 21 de mayo del 2002 “estricciones a las exportaciones: Es el motor de la intervención gasolero?” Una copia de estos artículos se encuentra disponible en para los suscriptores de RatingsDirect en www.ratingsdirect.com, la base de datos crediticios on line de Standard & Poor's, y también solicitándolo a argentina@standardandpoors.com.
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