Títulos públicos y aquellos emitidos por empresas en dólares rinden hasta cuatro veces más que los bonos del Tesoro norteamericano de similar duración. Con los últimos recortes de la Reserva Federal, las tasas en Estados Unidos bajaron a un promedio de 3% a 3,5%, mientras que la deuda emitida por el Estado y el sector privado no se acomodó y sigue entre 10% y 12% anual en dólares.
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El aumento del riesgo-país de la Argentina a más de 500 puntos básicos (5% anual) marca sólo parcialmente el incremento de la brecha entre el rendimiento de los bonos del Tesoro norteamericano respecto a títulos públicos de similar duración. Pero esta medición abarca sólo a papeles de largo plazo (entre 20 y 30 años de duración). Cuando la comparación se hace para títulos que vencen entre 5 y 10 años, esta diferencia que se mide a través del riesgo-país se amplía casi hasta los 900 puntos básicos (o sea 9% anual).
Este fenómeno se produjo porque los inversores de todo el mundo buscaron el refugio de los bonos norteamericanos, generando una suba del precio y consiguiente caída de la tasa. Pero al mismo tiempo desarmaron posiciones en activos emergentes, con lo cual al caer el valor de los bonos se produjo una suba de las tasas.
Opciones
Estos algunas opciones disponibles en el mercado local para los inversores que buscan mayores ganancias en dólares:
Títulos públicos: aun bonosde plazos relativamente cortos quedaron completamente desarbitrados respecto a la baja de tasas en Estados Unidos. Los BODEN 2012, que paga intereses semestralmente y amortiza de manera anual el capital, rinde casi 9% pese a que se trata de uno de los títulos de menor duración promedio, apenas 2,09 años. Ya para plazos más largos, las tasas también aumentan significativamente. El BONAR 2017, por caso, presenta un rendimiento de 11,80%. Para bonos del Tesoro norteamericano de plazo similar, la tasa apenas llega a 3,50%.
Obligaciones Negociables: los papeles de deuda emitidos por las empresas presentan fuerte disparidad en sus rendimientos. Antonio Cejuela, jefe de Research de Puente Hnos, explicó que «las empresas que no refinanciaronsu deuda en la crisis 2001-2002 tienen tasas que se acercan a lo que pagan empresas brasileñas e incluso no están muy lejos de los rendimientos en Estados Unidos. La mayoría, que sí tuvo que hacer frente a la reestructuración tiene tasas muy superiores». Bonos de Telefónica de Argentina que vencen en 2011 rinden 6,47% anual en dólares, mientras que Quilmes (ahora controlada por el consorcio internacional Ambev) paga apenas 6,21% por un papel que vence en marzo de 2012. Pero hay ON de empresas y bancos que tienen rendimientos mayores y ofrecen potenciales ganancias en dólares que supera ampliamente lo que puede obtenerse en activos de bajo riesgo en Estados Unidos. Un título de Banco Macro con vencimiento en 2017 paga 10,78% anual, pero uno del Galicia al 2010 está a 11,38% en dólares. Un bono de Telecom al 2011 paga casi 11% y otras compañías de servicios públicos ofrecen rendimientos aún mayores. Es el caso de TGN, cuyo título que madura en 2012 ofrece una tasa superior a 13%. Las empresas percibidas como más riesgosas son castigadas con tasas que ya suben por lo menos dos escalones respecto de estos niveles. El problema que tienen los bonos corporativos es su escasa liquidez, lo que obliga a comprar cifras elevadas (u$s 50.000 en muchos casos) para que no haya un castigo excesivo en el precio de adquisición. Además, resulta difícil desprenderse de estos títulos en el mercado secundario, ya que no abundan compradores.
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