Por suba del euro la deuda aumentó u$s 1.519 millones

En los últimos cuatro meses, la deuda argentina creció en $ 1.519 millones sólo por la apreciación que evidenció el euro frente al dólar. De esta forma se redujo la ganancia por $3.500 millones que el país recibió en los tres primeros trimestres del año a raíz de las constantes devaluaciones de la moneda europea. Como contrapartida, la depreciación de 6% que sufrió el yen japonés en el mismo período logró compensar parte de este aumento, reduciendo la deuda en $ 429 millones.

Asimismo, según las proyecciones que maneja el estudio de Orlando Ferreres, hacia fin de año la Argentina incrementará en u$s 2.700 millones su stock de deuda pública, sólo por el efecto del tipo de cambio, ya que se espera una apreciación de 10% en las monedas europeas y un yen estancado en los niveles actuales.

Esta es otra mirada mucho más negativa del efecto que tienen sobre el país las variaciones de las dos principales monedas, en las que aparte del dólar, la Argentina tiene pactada su deuda: una apreciación del euro mejora la competitividad del país frente a los productores de la eurozona, pero perjudica al stock de deuda que la Argentina mantiene en esa moneda. En cambio, la depreciación del yen reduce la deuda pública, pero perjudica a los argentinos afectados al comercio bilateral.

De la deuda pública por u$s 123.600 millones que a setiembre pasado mantenía el Estado argentino, 67,9% está pactado en dólares; 19,6%, en euros; 4,9%, en pesos; 6%, en yen japonés; 0,7%, en libra esterlina; 0,65%, en franco suizo; mientras que 0,7% restante, en otras monedas. Es decir, 27,2% de la deuda está pactada en monedas que constantemente varían frente al dólar y, por lo tanto, frente al peso.

En el caso del euro, para los últimos 4 meses acumula una apreciación de 6,8% frente al peso, que si bien mejora la competitividad del país, beneficiando tanto a los exportadores locales a la eurozona como a los productores nacionales que deben competir con bienes importados de el mercado europeo, incrementó la deuda en $ 1.519 millones en el mismo período.

Atentos a esta pérdida por diferencia de cambio, desde el Ministerio de Economía están preparando una serie de operaciones de cobertura de tipo de cambio para evitar nuevas pérdidas si la moneda europea se revalúa. Además, se supo que durante el año se habría tomado algún seguro de cobertura, aunque si bien no se especificó por cuánto, sería por una cifra muy pequeña. Según datos del Ministerio de Economía, al tipo de cambio de fines de setiembre (0,88 dólares por euros), la deuda en moneda europea de la Argentina ascendía a u$s 24.310 millones (el equivalente de 27.625 millones de euros).

Apreciación

Pero desde entonces, la moneda europea se apreció 6,8% frente al dólar, cerrando ayer en u$s 0,94. Así, la deuda en euros, descontando un vencimiento de otra en liras por u$s 148 millones que ocurrió en diciembre pasado, creció a u$s 25.829 millones. Este aumento se produce al mismo tiempo en que el sector exportador festeja cada suba del euro frente al dólar porque aumenta el potencial para competir y exportar hacia la Unión Europea. Para Camilo Tiscornia, del estudio Ferreres, hay que tener en cuenta también que si bien «el efecto del tipo de cambio hace aumentar el stock de deuda, por otro lado está el efecto de la rebaja de tasas de interés. La tasa baja por la situación de EE.UU. (que es lo que está apreciando el euro) y lleva a que la deuda nueva que tome la Argentina sea a tasas menores».

Por su parte, una fuente de la Dirección de Crédito Público del Ministerio de Economía explicó: «Es cierto que por la revaluación del euro aumenta la deuda, pero en los tres primeros trimestres del año pasado, el resultado fue favorable para nosotros, porque el euro se depreció». Efectivamente, según los datos oficiales, en los tres primeros meses del año, cuando el euro se depreciaba frente a la moneda estadounidense, la Argentina logró reducir u$s 3.559 millones su deuda, con lo cual, la apreciación que ocurre hacia fin de año lo que hace es reducir esa ganancia a u$s 2.040 millones. También en 1999 la evolución descendente del euro favoreció al país, lográndose una reducción de deuda por tipo de cambio de u$s 2.483 millones. A diferencia del euro, la depreciación que viene registrando el yen japonés incide favorablemente sobre el stock de deuda. A fines de setiembre, la deuda en esta moneda ascendía a $ 7.517 millones, por entonces, a un tipo de cambio de 108,9 yenes por dólar equivalía a 818.601,3 millones de yenes. Pero, desde entonces, el yen se depreció 6% frente al la moneda estadounidense, es lo mismo decir, frente al peso, y la deuda en yenes (convertida a dólares) se redujo a u$s 7.087 millones. La Argentina logró bajar así $ 429 millones de su deuda por diferencia de cambio.

Nuevamente, la contracara de esta mejora es un perjuicio para los exportadores locales al país nipón (hacia donde se dirige 7% de las exportaciones totales) o para los productores nacionales que deben competir con productos importados desde este mercado que ante la devaluación de la moneda pueden ahora ingresar a precios más bajos todavía. Otras dos monedas, que en menor medida su evolución incide en la deuda de la Argentina, son la libra esterlina y el franco suizo. Con respecto a la libra esterlina, en la cual la Argentina mantiene actualmente una deuda por $ 859 millones, el efecto tipo de cambio también fue favorable y hasta ayer, dejó una reducción de deuda de $ 12 millones, con respecto a los $ 872 millones que se debían a setiembre. La mejora ocurrió por la depreciación de 1,35% que sufrió la moneda desde fines de setiembre pasado. Pero esta mejora fue compensada por la apreciación que sufrió en igual período el franco suizo, moneda en la cual la Argentina tenía, a fines de setiembre pasado, pactados $ 808 millones: la consideración de 4% en esta moneda aumentó la deuda en $ 34,3 millones en sólo cuatro meses.

Así, para un país fuertemente endeudado en moneda extranjera, como lo es la Argentina, las variaciones de los tipos de cambio pueden ser un arma de doble filo.

Aunque su efecto final depende de la habilidad de la cartera económica para crear las coberturas por tipo de cambio necesarias para salir airosos de estas variaciones y que entonces, las apreciaciones de monedas en las cuales la Argentina está endeudada sólo impacten positivamente a través de una mejora en la competitividad.