"Se necesitan para cerrar el año u$s 1.300 millones"

Miguel Kiguel

Para el ex secretario de Finanzas, Miguel Kiguel, el gobierno necesita u$s 1.300 millones para cerrar el año. En una entrevista a este diario, recomendó la opción de volver a emitir títulos de deuda en pesos indexada por inflación. «Es más barato que hacerlo a tasa fija en pesos y permite endeudarse a corto plazo», agregó. Las principales declaraciones de Miguel Kiguel a este diario fueron las siguientes:

Periodista: ¿Qué tan serios son los problemas de financiamiento de la Argentina?

Miguel Kiguel: Hoy en día las necesidades de financiamiento son realmente bajas. Faltan para cerrar el programa financiero u$s 2.000 millones y una parte de ellos los tiene en caja. Con u$s 1.300 millones que logre captar, sobra. El tema es que hay que ver cómo se va a hacer y que instrumentos se utilizarán. Es manejable el programa financiero pero hay que conducirlo. Si van utilizar los BODEN 2015 o será un título de más corto plazo, con licitaciones o sin licitaciones, si habrá más compras de Venezuela... Pensando a mediano plazo es necesario contar con una clara política en este sentido.

P.: ¿Hasta cuándo se puede estar sin acuerdo con el FMI?

M.K.: El año que viene es más o menos sencillo dado que se tienen que hacer frente a u$s 1.700 millones con el FMI. Existen vencimientos de capital por u$s 8.600 millones, la mitad con organismos de los cuales se puede refinanciar la mayor parte. La otra mitad son bonos locales que también se pueden refinanciar en la plaza local. Esos u$s 1.700 millones no son relevantes pero la cuestión es cómo se va a encarar la situación.

• Tasas

P.: ¿Cuánto más puede subir la tasa en EE.UU. y afectar a los bonos locales?

M.K.: La suba de la tasa del Tesoro a 10 años a 4,40% no es grave pero la tendencia es que ese interés seguirá subiendo. Por ello es que tienen que bajar los flujos a los mercados emergentes.Pero hay un dato que se debe tener en cuenta: el Banco Central ha colocado u$s 5.000 millones en Lebac y Nobac. Y si el Central pudo colocarlos, por qué no el Ministerio de Economía. El Central de hecho tiene más vencimientos que Economía. El programa financiero que tiene ese ministerio por delante es muy manejable pero hay que conducirlo.

P.: ¿ Una emisión como la que hizo Brasil en su moneda, reales, a tasa fija y a 10 años, en la Argentina es impensable por lo menos de corto plazo?

M.K.: Es un poco el objetivo de la Argentina el de lograr -y en eso están trabajando los funcionarios de Finanzas- colocar bonos a tasa fija en pesos. Pero tiene que haber esfuerzos en controlar la inflación. Fue una prioridad en Brasil el mantenerla en niveles de 4-5%. Se convenció al mercado de que tenía metas de inflación de un dígito y más bien baja. Falta bastante aquí, hay que pasar a tener credibilidad de inflación baja, con lo cual es bastante lejana la posibilidad de colocar en pesos a tan largo plazo.

• Cobertura

P.: ¿Y la suba de inflación cómo impacta en el financiamiento?

M.K.: La deuda indexada no complica la vida. La recaudación sube con el PBI nominal mientras la economía crezca es buena cobertura para pagar la deuda y los servicios. No es una mala opción la de emitir deuda indexada a largo plazo. Es más barata esa opción que la tasa fija dado que el mercado carga en la tasa la incertidumbre de los precios.

P.: ¿Son peligrosos los montos de Lebac y Nobac que se están acumulando?

M.K.: Las Lebac tienen dos aspectos a mirar. El déficit cuasi fiscal es un problema a mediano plazo. En el margen aumenta los intereses a pagar por el BCRA y su deuda es a tasa más alta que la que recibe. Pero ni este año ni el que viene habrá déficit cuasi fiscal. Habría que ver con más cuidado que las Lebac se hacen en su mayor parte a 90 o 180 días máximo, lo que puede generar una preocupante concentración de vencimientos. Es un tema a seguir. Implicará, si se mantiene, un test todos los meses. Colocar a más largo plazo es más caro, pero da más tranquilidad.