Apuestan a que BCRA baje tasas

  Los analistas contemplan que el Banco Central comience el proceso de baja de las tasas de interés en virtud de la avalancha de dólares que se perfila para este trimestre, porque de lo contrario se complicará la estrategia antinflacionaria.

"El foco del BCRA en mantener acotado el crecimiento de los agregados monetarios mediante muy altas tasas de interés no desaparecerá de un día para el otro, pero el nivel actual de tasas no es consistente con la inminente sobreabundancia en el mercado cambiario, a menos que se vea con buenos ojos una declinación significativa en el tipo de cambio. Asumiendo que hay límites para ello, se espera que en poco tiempo el BCRA retome la reducción en las tasas, y que esa baja se acelere posteriormente, cuando surjan señales claras de desaceleración en la inflación", consideran los economistas de Empiria.

Por su parte la consultora Econviews señala que ante el "fuerte ingreso de dólares comerciales y financieros entre abril y mayo (cosecha gruesa, acuerdo con holdouts, ingreso de capitales por carry-trade de tasa y emisión de deuda provincial y corporativa), el BCRA mantendrá su preferencia por el uso de la tasa como principal herramienta de política monetaria y se resistirá a intervenir masivamente en el mercado de cambios". Aunque apuesta a que la estrategia del BCRA es instalar expectativas de baja de tasas a futuro en consonancia con la esperada desaceleración de la inflación núcleo.

Pero "el crecimiento explosivo del stock de Lebac tiene costos: en una hipótesis conservadora, este año el BCRA debería pagar intereses por más de $ 150.000 millones, lo que representa más de un cuarto de la base monetaria con la que terminó 2015. Para evitar que esta dinámica termine siendo insostenible, además de la ayuda del Tesoro reduciendo el financiamiento que requiere del BCRA, será necesario controlar que la actual política de Lebacs que permite que los mismos puedan ser comprados por inversores extranjeros, no derive en la autoridad monetaria debiendo comprar divisas para sostener el tipo de cambio debido a una presión descendente en el mercado cambiario derivada justamente de esas inversiones externas en Lebacs", señala Empiria.

"Obviamente si el BCRA no compra divisas, no debería esterilizar pesos generados por el ingreso de capitales dirigido comprar los Lebacs, pero ello incrementa el riesgo de volatilidad del tipo de cambio. Recientes reportes respecto del gran interés que despiertan las Lebacs en inversores externos, que ven una oportunidad en sus muy altas tasas de interés actuales combinadas con las perspectivas de un trimestre con abundancia de oferta cambiaria, indican que este riesgo no es menor", agrega la consultora en un reciente informe.