Divorcio financiero: Wall Street sube; acciones argentinas caen

PERDIERON YA UN 25% DESDE SUS MÁXIMOS. TENARIS, LA EXCEPCIÓN, PERO POR LA RECUPERACIÓN DEL PETRÓLEO. LAS CAUSAS

Miguel Galuccio

 La expectativa en términos del comportamiento de los mercados esta semana estará puesta en la evolución de las acciones argentinas. Las últimas jornadas marcaron un contraste que no se les escapó a los inversores: mientras Wall Street quebraba nuevos récords todos los días, siguiendo además la buena racha de las acciones en Europa, los papeles argentinos no pudieron encontrar su piso en la tendencia descendente.

Fueron muy pocas las compañías que se salvaron de esta tendencia. El caso más notorio fue el de Tenaris, que tuvo un buen comportamiento en las últimas semanas, impulsada por la suba del precio del petróleo. YPF, sin embargo, no consiguió mantenerse y se vio envuelta por las mayores dudas de los inversores. Desde los máximos de abril, la empresa que conduce Miguel Galuccio acumula una merma cercana al 9,4%. Pero se trata de un papel que sirve mucho más como puerta de entrada a la hora de empezar a apostar por la Argentina, por lo que su situación específica pasa a un segundo plano.

Donde más se notó la toma de ganancias de los inversores fue en las acciones bancarias. Habían tenido un rally impresionante en el arranque del año. Hacia fines de marzo acumulaban subas mayores al 50%. Desde entonces, aparecieron varias manos vendedoras, que optaron por asegurarse la ganancia luego de semejante suba. Y del otro lado no hubo tanta demanda para comprar a los precios que habían llegado dichos papeles.

Las caídas fueron generalizadas, aunque algunos sufrieron más que otros. El Francés, por ejemplo, perdió casi un 25% desde el máximo de fines de marzo, pero en el caso del Galicia y del Macro la pérdida fue menor, en torno al 20%. Aun a pesar de esto, les alcanza y les sobra para seguir un 30% arriba en lo que va de 2015.

Tampoco les fue mucho mejor a empresas relacionadas con servicios públicos, como Telecom y Edenor. Muchos inversores apostaron sobre todo a la eléctrica (igual que Pampa Energía), a la espera de una recomposición tarifaria. La apuesta viene dando resultados desde el punto de vista inversor, ya que Edenor es uno de los papeles que más se recuperaron en los últimos dos años. Pero ahora los inversores quieren ver datos más concretos que avalen ese optimismo.

Existen algunos factores que hoy están pesando en contra de los papeles argentinos, entre los que pueden mencionarse los siguientes:

•Las subas, especialmente de los bancos, habían sido muy rápidas en el primer trimestre, por lo que era razonable que algunos optaran por tomar ganancias. Sin embargo, muchos creen que las acciones del sector siguen baratas en comparación con otras entidades de la región, por lo que la apuesta de mediano plazo sigue siendo válida, sobre todo luego de la retracción de los últimos dos meses.

•La incertidumbre electoral juega en contra de las acciones. Hay enormes dudas respecto de quién presidirá la Argentina, y no se trata de un dato menor. Si gana uno u otro candidato, la relación con el mercado y las medidas que puedan llegar a tomarse para encauzar la economía podrían ser muy diferentes. Por eso, no extraña que los inversores adopten una postura de "wait and see".

•En relación con el futuro de la economía, la salida del cepo cambiario, la unificación del tipo de cambio y la necesidad o no de una devaluación también incidirán notablemente en el precio de las acciones. Al existir pocas certezas sobre qué camino se adoptará luego de las elecciones, es difícil tomar decisiones de largo plazo.

•Hoy habrá un interesante test en el mercado de ADR argentinos, teniendo en cuenta que no hay mercado local. Las versiones que lo dan a Axel Kicillof como un funcionario importante en un eventual Gobierno de Daniel Scioli seguramente no pasarán inadvertidas por los inversores, por lo que será interesante ver cómo reaccionan las principales acciones argentinas en Nueva York.

•Los bonos también sufrieron una retracción en las últimas semanas, pero ahora parecen haber encontrado un piso con un rendimiento cercano al 9% anual en dólares. Con tantas incógnitas, evidentemente, la tasa que presentan los títulos argentinos lo vuelven mucho más atractivo que las acciones. Por eso también será importante ver si se sostienen estos valores o reaparecen los vendedores.