El BCRA mantiene tasas (por ahora)

Tras la suba de tasas decidida la semana pasada por el Banco Central, la entidad decidió no efectuar modificaciones en la licitación de Lebac y Nobac de hoy. Esta semana vencen $ 7.200 millones de Lebac y se descuenta que la entidad podrá renovar la totalidad sin mayores inconvenientes. La incógnita es, en todo caso, si el BCRA conseguirá al mismo tiempo absorber pesos. Sucede que en agosto se registró el mayor aumento de la base monetaria en lo que va del año. El incremento mensual llegó a los $ 25.000 millones al 22 de agosto, impulsado sobre todo por el aumento de los adelantos transitorios al Tesoro, que ya suman $ 50.000 millones en lo que va del año.

La tasa de más corto plazo, a 98 días promedio, llega al 26,8% anual, mientras que para 112 días trepa al 27,3%. A mediados de agosto, por presión de Economía, el Central había bajado 100 puntos básicos los rendimientos. Pero los volvió a subir a las dos semanas, ante la fuerte presión que sobrevino en el mercado cambiario. La incógnita es por cuánto tiempo podrá mantenerlas en este nivel, considerando que se viene por delante un aumento récord de la emisión de pesos para financiar al Tesoro. Según las estimaciones privadas, serían entre $ 120.000 y $ 130.000 millones. Pero además, los vencimientos semanales se ubicarán entre los $ 7.000 y los $ 9.000 millones.

La proyección sobre el aumento de pesos que tendrá la economía en los próximos meses contrasta con la poca disponibilidad de dólares. El default selectivo en el que entró el Gobierno al no pagar el Discount el 30 de julio (al cumplirse un mes del vencimiento original) canceló cualquier posibilidad de conseguir divisas a través del canal financiero. Los emisores que tenían planes de salir a buscar crédito al mercado externo, como YPF, la Ciudad y la provincia de Buenos Aires, no podrán hacerlo por lo menos en la medida que continúe la actual situación. Al combinarse el aumento de pesos con la poca disponibilidad de dólares, es lógico que los inversores esperen mayor presión cambiaria hasta fin de año. El "blue" se mantuvo en el arranque de septiembre por encima de los $ 14, el "contado con liquidación" también subió durante casi todo agosto y fue récord la demanda de dólares para ahorro.

Con este panorama, no está claro si el BCRA conseguirá evitar nuevos cimbronazos cambiarios con su política gradualista, que consiste en tocar las tasas en dosis homeopáticas y subir también lentamente el dólar oficial.

El problema es que este gradualismo inhibe a los exportadores de liquidar, ya que prefieren hacerlo con un tipo de cambio más alto, un fenómeno parecido a lo que sucedió a esta altura el año pasado.