José Tasa

Poco para ganar y mucho para perder en los emergentes. Se viene bono en francos suizos. Sin miedo (aún) a resultado de las elecciones legislativas. La Bolsa sale al mercado. Arde el PAMI.

El periodista se reencuentra con el experto financiero que se escuda detrás del seudónimo de José Tasa. Sobran temas para tratar, desde las elecciones legislativas, los cambios en el Gobierno, hasta la próxima emisión de un bono en francos suizos.

Periodista: Pasó ya la Reserva Federal y su suba de tasas. ¿Y ahora?

José Tasa: A Janet Yellen no le gusta generar incertidumbre y por eso anticipó este movimiento de tasas de la Fed hace 10 días. Es cuestión de estilos. Hay banqueros centrales a los que les gusta la volatilidad, y aotros a los que no. Yellen está en el último grupo. Ahora creo que todos compraron el comunicado bondadoso que emitió la Fed y creo que puede haber tres subas más de las tasas hasta fin de año. Sería más defensivo en este sentido.

P.: ¿Y los mercados emergentes cómo se moverán en este sentido?

J.T.: Creo que en todo el año subirán entre 4% y 6% según el EMBI (N. de la R: indicador del JP Morgan). Ya acumulan una suba de 2,5% en el año por lo que no tienen demasiado margen. Los flujos a mercados emergentes tienen mucha estacionalidad y se dan fuerte en el primer trimestre, que es cuando todos colocan los fondos. En EE.UU. el equity, las acciones, están sobrevaluadas esperando a una reforma impositiva de la cual no hemos visto nada aún. En la última emisión de Brasil a 2026 hubo una señal en el sentido en que no

se completaron los 1.000 millones del libro al 5%. Ya no sobra tanto cash para mercados emergentes. En algún momento los "inflows" serán "outflows". No sabemos cuándo, pero es algo que ocurrirá. Se le puede ganar al promedio de mercados emergentes 20-25 puntos básicos más de recorte de rendimiento, pero puede subir el riesgo de emergentes 125 puntos. No hay valor hoy en emergentes. Este año es muy diferente a 2016. La Fed está en otro ciclo. Subieron los commodities, pero la semana pasada cayó 5% el petróleo y sonaron las alarmas... Hay un techo en los precios muy cerca y el piso no está tan claro.

P.: Todo esto incluye a la Argentina obviamente...

J.T.: No. A la Argentina se la

puede diferenciar porque está más barata que Brasil, Bolivia u otras emisiones como las de

Rusia. Incluso de pueden ampliar los rendimientos con los provinciales buenos o algunos bonos corporativos. A diferencia de emergentes, en la Argentina se puede encontrar algo de valor aún.

P.: ¿Las elecciones legislativas no meten miedo? ¿Y si se presenta Cristina de Kirchner en PBA y gana? ¿Y las protestas gremiales?

J.T.: Hoy todo eso no es un tema. El Gobierno no tiene mayoría en ninguna cámara y tras las elecciones puede que gane

algún senador y diputado. Pero seguirá siendo minoría. Nada cambiará. El mercado mira más la dinámica de crecimiento y de la reducción de la inflación. El "policy making". Ya tienen el 90% del financiamiento necesario de 2017 adentro. Se viene ahora la emisión de un bono en francos suizos por el equivalente a u$s1.000 millones. El road show será la semana próxima. No tendrán problemas en lograr captar esos fondos. Hay un inversor cautivo que aportará la mayor demanda. Es una moneda con menos volatilidad que el euro y el dólar.

P.: ¿Que ve en la Bolsa local?

J.T.: Nada destacado, pero lo importante pasa por el debut de las acciones del B&MA. El lunes fue la asamblea del Banco de Valores, el 21 es la de la Caja de Valores y el 28 del Mercado de Valores. B&Ma tendrá su CUIT y su escisión. El Grupo Financiero Valores será el holding que tenga bajo su paraguas al Banco de Valores. Es el mismo esquema del Galicia. También saldrá a cotizar en abril seguramente. Ernesto Allaria será el presidente del B&Ma y de la Caja de Valores. A los socios y empleados de la Bolsa se van a ofrecer acciones del B&MA a pagar en 10 meses con aforo del 5%. El precio será menor que el que luego tengan en su debut bursátil.

P.: ¿No generan ruido los cambios de funcionarios? Ahora se fue el del PAMI.

J.T.: Es otra víctima del triunvirato (Marcos Peña, Gustavo Lopetegui y Mario Quintana). Puntualmente de Lopetegui. Tenían diferencias por el presupuesto y las medidas que venía tomando Carlos Regazzoni. Ahora el Gobierno considera que somos ingenuos. Señala que lo cambian a Regazzoni para que pueda participar de la campaña en PBA. Pero ¿qué mejor que estar en el PAMI, adentro, para hacer campaña? Ganó Lopetegui la puja interna. Esa es la realidad. Y el lobby de los damnificados por la limpieza de mafias que venía haciendo Regazzoni. Tome en cuenta que el PAMI tiene un presupuesto de casi $100.000 millones. Y el que lo reemplaza no es un médico precisamente.