José Tasa

• Aplican el “siga, siga” con las Lebac. • Los talibanes en el directorio del BCRA, ¿se animarán a subir tasa tras dato de inflación de abril? • Eliminan tope a bancos para tenencia de dólares (igual no comprarán). • El impacto de las elecciones legislativas en las cotizaciones.

Reapareció el especialista que se escuda bajo el seudónimo de José Tasa. Ni la caída de WhatsApp ayer frenó su flujo de información, que cubrió desde el "carry trade", el boom de bonos provinciales hasta la quiebra de Puerto Rico.

Periodista: Aplicamos el famoso "siga, siga" de Lamolina (en referencia a frase del árbitro de fútbol)...

José Tasa: Y si uno mira la tendencia, no hay señales de que se vaya a revertir en el corto plazo la fiesta del "carry trade" (vender dólares y colocarse a tasas en pesos). Se ven síntomas que introducen cierto temor, como cuando la gente quiere comprar Lebac sin saber de qué se trata el instrumento y menos el significado de esas siglas. Pero ven cómo el resto de la gente invierte y se copian para no quedar afuera. Hay que repasar el libro de "Manias, panics and crashes" de Charles Kindleberger y ver cómo la historia financiera internacional es rica en este tipo de fenómenos. Igualmente por ahora no hay señales de que esto se frene.

P.: El contexto internacional ayuda a esta fiesta en mercados.

J.T.: No pasa nada en Corea del Norte, nada en la Reserva Federal... y la Argentina es la estrella en emergentes. Es el mismo fenómeno que el "carry trade". Uno compra bonos en dólares y se sienta a esperar. Cualquier corrección que pueda sobrevenir la compensa el alto rendimiento, de 7% en dólares para los de más largo plazo. La tasa mata cualquier riesgo. Esta ley se aplica al "carry trade" en Argentina y a los bonos en dólares. Una tasa de casi 25% anual en las Lebac es muy alta. Tranquilamente la podrían bajar seis puntos que no afectaría al precio del dólar. El problema del tipo de cambio es el flujo. El BCRA se quedó atrapado en su meta de inflación...

P.: El dato de abril viene mal. Hoy (por ayer) la consultora Bein dio 2,2% de aumento en su medición.

J.T.: Es que no hay razones para que baje demasiado más. Repase la expansión monetaria de los últimos nueve meses. Y sume a ello los aumentos de tarifas que se replican luego. Observe que la inflación núcleo no baja tampoco demasiado. ¿Y ahora? ¿Que hará el BCRA en su próxima reunión? Si aplica su manual, debería volver a subir la tasa del corredor de pases. Pero ya está en el límite de lo políticamente aceptable. Dicho sea de paso, sería interesante que se informen las discusiones, con minutas de las posiciones de cada funcionario del BCRA, como sucede en los bancos centrales normales. Y también habría que ver por qué sólo participan determinados directores y no la amplían, incluyendo a propios y ajenos que están al margen. Es como que a una decisión tan relevante como una suba de tasas se la hace restringida a un club de amigos y sin dar a conocer las posturas que cada uno mantuvo. La Reserva Federal da a conocer las minutas, por ejemplo, con posturas encontradas. Y se difunden. Lo que trasciende aquí es que Mariano Flores Vidal es el más "talibán" con la tasa. Si fuera por él, estaría arriba de 35% para frenar la inflación... Lo que no se estima en su ecuación es el costo de bajar la inflación.

P.: Y el dólar no reacciona.

J.T.: Hace una semana subieron a 30% la Posición Global Neta a los bancos para que se posicionen más en moneda extranjera. Mañana (por hoy) eliminarán el tope a la Posición General de Cambios en la reunión de directorio. Es lo mismo. No impactará en la cotización. Los límites van y vienen, el flujo es lo que importa. El mercado ya está aleccionado. Cuando haya ruido en el mercado, volverán a imponer esos límites y los bancos quedarán obligados a vender.

P.: Se vienen más lanzamientos de bonos en pesos con este escenario seguramente.

J.T.: Obviamente. Hay que tener cuidado porque una cosa es tener un papel líquido como el Discount o el Argentina 2026 o 2046 y otra un bono como el de Tierra del Fuego. Cuando cambia el viento, los compradores aparecen a precio más bajo en un caso y en el otro, directamente desaparecen. Fíjese lo que pasó hoy (por ayer) con Puerto Rico, que se declaró en quiebra para reestructurar su deuda de u$s70.00 millones. Si en cinco años hay inconvenientes en alguna provincia ante un vencimiento por el cierre de los mercados, ¿está usted seguro de que el Gobierno nacional la rescatará?

P.: Falta mucho igual. Las elecciones no influyen por ahora en precios.

J.T.: Sí influyen. El mercado, puntualmente en el exterior, está descontando ya que Cambiemos saldrá airoso en las próximas elecciones. Incluso en la Provincia de Buenos Aires. Las mediciones les vienen dando bien al Gobierno pese a que la economía no repunta. Mientras la oposición esté dividida, no tendrán inconvenientes. Es más, en el Gobierno ven más peligroso algún inconveniente en la sociedad de Cambiemos, con la UCR puntualmente, que lo que pase con la oposición. Faltan menos de dos meses para el cierre de las listas. Y allí va a haber algo de tensión en esa sociedad.