Lo que se dice en las mesas

Hugo Chávez, Enrique Capriles

A medida que más subas se ven en el mercado, más preguntas se realizan inversores para seguir apostando al alza. Todos los indicadores del mercado en Europa están bajos, pero del otro lado del Atlántico, el S&P está de fiesta quebrando máximos. Por un lado están las tasas en niveles cercanos al 0% y la desaparición en el horizonte de cisnes negros (un equivalente a hechos o eventos inesperados tomados del libro de Nassim Taleb de gran éxito hace dos años entre operadores). Además, todo el mundo ya observa números de la recuperación inmobiliaria en Estados Unidos y se pregunta si finalmente no llegará el aumento en el empleo. Y en este contexto, ¿qué apuesta predomina en las mesas? Son jornadas de arbitrajes de «spreads» o riesgos como se está haciendo comprando Cataluña y vendiendo España o, en apuestas de cabotaje, comprando provincias y vendiendo emisiones de la Argentina. Hoy cierra el tercer trimestre en lo financiero, por lo que se aguarda una jornada con mayor volumen. Ayer, por lo menos, se escucharon las siguientes novedades en las conversaciones «meseras»: 1) Irlanda está considerando emitir bonos en dólares, a medida que trata de volver a los mercados internacionales. Pero lo notorio fue que Petrobras emitió ayer un bono por el equivalente a u$s 3.300 millones en euros y libras. Con gran demanda, estuvo varias veces sobresuscripto, demostrando que hay liquidez para papeles de calidad. Los colocadores fueron HSBC, JP Morgan, el Citi y Deutsche Bank. Envidiable, más en momentos en que YPF está casualmente también a la búsqueda de financiamiento externo; 2) ayer hubo un desayuno para inversores en el Marriot. Chubut, con el asesoramiento de Proficio Investments acompañado por el BNP y Puente como colocadores, salió a emitir Letras a 56 y 119 días por un monto de $ 40 millones, garantizadas con coparticipación federal. El corte de tasas será la semana próxima. La ministra de esa provincia, Gabriela Dufour, explicó el plan financiero en el mercado de bonos a mediano plazo. Entre los asistentes había portfolio managers de fondos locales, compañías de seguros y bancos domésticos entre los que estaban Silvia Triaca, Gonzalo Vallejos (Puente), Federico Isenberg (BNP Paribas) y Rafael Di Giorno.

«Hay que estar pendientes del «7-O», fecha de las elecciones en Venezuela. La frase es del economista que se esconde bajo el seudónimo del «Talibán» y que habitualmente proporciona valiosos datos. Lo importante es que le asigna una probabilidad del 45% al triunfo del candidato del mercado financiero, Henrique Capriles, contra Hugo Chávez. Si llega a darse este evento, el riesgo-país tiene una potencial caída de 250 puntos básicos por delante, que en el caso de Venezuela, sería de 350 puntos. Para tener en cuenta. Otra perla: los tenedores de los cupones del PBI en pesos depositados en el exterior cobran en dólares al tipo de cambio oficial. Ya lo hicieron el año pasado, por ejemplo. De repetirse este año, y sin cambios en la política oficial al respecto sobre esta cláusula, tendrían estos derivados un valor implícito aún no incorporado en sus precios.

En épocas de búsquedas de rendimientos relucen las emisiones en los denominados «mercados fronterizos», una categoría por debajo de los emergentes y que cuenta desde hace varios años a la Argentina como una de sus integrantes estrellas. En ese sentido, se conoció un informe de Exotix MultiAsset, especializados en este tipo de inversiones de riesgo. Entre sus recomendaciones para el último trimestre del año incluyen la recomendación de comprar los bonos PSI de Grecia y los papeles ligados al PBI. Se basan en que Merkel mantendrá el apoyo al país heleno, a que las reducciones de salarios ya alcanzaron la meta de recuperar la competitividad de la economía, y que los atrasos del Gobierno se eliminarán una vez que la troika apruebe el próximo desembolso de fondos. Otra apuesta exótica es la compra de Letras del Tesoro nigeriano. Dicen que están aumentando las reservas de Nigeria, que el petróleo se mantiene en alza y que la inflación está en niveles del 11,7% interanual, lejos del 14,5% estimado. Los rendimientos de las Letras nigerianas a seis meses están en niveles del 14% y vienen de ofrecer un 16,5% a fin de julio. Aseguran que la estabilidad cambiaria en este país africano provocará que los retornos continúen en baja. Por último, entre las recomendaciones exóticas, incluyen comprar papeles de TGS al 2017 que rinden un 13,5% en dólares. Este papel así ofrece un rendimiento de 538 puntos más que el Argentina 2017.

Pesimista como siempre, el «Oso» envió su informe respecto de la performance a futuro de los mercados. Este ejecutivo de banca privada insiste en la delicada situación de Europa y agrega una operación que a su criterio será altamente rentable. Esto es lo que pronostica: «1) Cuando parecía que los mercados entraban en una fase de corrección, apareció la versión de China con nuevos planes de estímulos que provocaron un rebote luego de una caída de cuatro días; 2) sin embargo, es llamativo que a sólo dos semanas de los anuncios del QE3 ya están hablando de que no será suficiente; 3) increíble que sigan insistiendo con la misma receta viendo los resultados tanto en España como en Grecia con las manifestaciones a los planes de ajustes que están viviendo y sumado al 5° plan de Rajoy de ahorro; 4) déjenme decirles que no siempre las prácticas intervencionistas tienen el resultado buscado; lo lamentable es que sigan intentando sin buscar la solución definitiva que a mi humilde entender pasa por sincerar las deudas y permitir que todos los países que lo necesiten puedan reestructurar sus pasivos y volver a crecer sin ajustes que en definitiva los pagan los ciudadanos comunes que en su gran mayoría no participaron de la fiesta; 5) recomiendo mucha cautela y no vaya a ser que lo de China sea otro cuento; 6) me despido aconsejándoles que apuesten a la baja del índice EMB (mercados emergentes), sigue la evolución de los bonos soberanos y ha subido más del 7% en tres meses y un 12% en lo que va del año; creo que es demasiado y deberíamos ver una corrección del 5% en el futuro inmediato; 7) el bono de la semana es el de IMPSA con cupón de 10.375 al 2020 que vale 87 dólares; este bono puede ser interesante, ya que está cotizando con riesgo argentino y la empresa estaría mudando su sede central a Brasil para disminuir el riesgo crediticio, entre otras cosas».

Menos negativo está el «Maitre», el experto bursátil que tiene su base de operaciones en «Azul Profundo», en la zona de Retiro. ¿Qué vaticina este gurú? «El exceso de liquidez que impulsaron la Fed, Japón y recientemente China no deja que los mercados se regulen por sí solos. Es por eso que optaría por papeles que tengan sólidos fundamentos y buenos resultados obtenidos en el mercado americano y dejaría de lado por un tiempo las tecnológicas, ya que subieron fuertemente el último tiempo», dice. En el mercado doméstico vaticina que «Aluar sería interesante inversión por su regreso al panel líder y los bancos siguen siendo los papeles más demandados y un buen refugio contra la inflación a pesar de la nota negativa de Moodys para estas entidades».