Trump reduce margen de maniobra

Por ahora, el mercado ve a Trump como una continuidad de George W. Bush, si bien teme mayores riesgos. El foco de su programa económico se centraría en una política fiscal expansiva, con menores impuestos, alentando la repatriación de fondos corporativos, y con una política externa más proteccionista. El mercado ha digerido este nuevo escenario, dando lugar a un dólar más fuerte, mayores tasas en dólares y mayores primas de riesgo. El impacto inicial sobre la Argentina ha sido sobre el costo de fondeo, con un aumento de 90 puntos básicos, y luego en el peso, con una caída de 4%, en línea con las expectativas. La mitad del aumento en el costo de fondeo fue explicado por mayores tasas de interés en EE.UU., ante un aumento en las expectativas de inflación. La otra mitad fue explicada por un incremento en las primas de riesgo, un componente del costo que suele moverse en tándem con la tasa en eventos de riesgo. Para la Argentina, el gradualismo fiscal requiere financiación externa, y su mayor costo genera un mayor gasto financiero futuro, limitando la capacidad de endeudamiento. Esto no sólo condiciona el fondeo del déficit fiscal, o alternativamente el compromiso de reducir la inflación, sino que también condiciona al crecimiento, introduciendo dudas sobre la sostenibilidad de la deuda. La propuesta de repatriar capitales, unida a mayores tasas de interés, generaría un flujo hacia EE.UU. que debilitaría las monedas emergentes. Con el tipo de cambio flotando, el ajuste a $15,65 ha estado en línea con lo observado en otros países emergentes. El mayor riesgo es que una combinación de mayores tasas, un peso más débil y un menor crecimiento, tornen el gradualismo fiscal insostenible.

(*) Jefe de Estrategia de Puente