Acreedores dicen que quita de deuda llega hasta 83%

La quita de la deuda será superior a 75% del valor presente que anunció el martes el ministro de Economía, de acuerdo con el análisis de los principales bancos de Wall Street. El más duro fue ayer el del Deutsche Bank, que fijó la quita en 83% y asegura que la propuesta "generará desilusión" entre los acreedores. Otros también destacaron que la deducción será mayor que la anunciada, aunque difieren en la forma de calcular el valor que tendrá el bono atado al crecimiento. De todas formas, algunos inversores se mantenían algo optimistas. El JP Morgan destacó que el precio actual de los bonos argentinos es el correcto. Otros recomendaron vender deuda posdefault y comprar los bonos sujetos a reestructuración. Una prueba de esto fue la baja casi imperceptible que experimentaron ayer en el mercado en el primer día después del anuncio de Lavagna. Los rechazos que hasta ahora se expresaron de manera masiva se concentraron en el Comité Global de Acreedores. Contrastan con el fuerte apoyo que dieron los principales grupos empresarios de la Argentina. Aunque estos últimos no sean tenedores de deuda.

La quita de la deuda a valor presente superaría ampliamente 75% que anunció ayer el ministro de Economía, Roberto Lavagna. Según los análisis de los principales bancos de Wall Street, la deducción asciende, en realidad, a 83%.

Así lo destacó ayer un informe elaborado por el Deutsche Bank, con la firma de Gustavo Cañonero, que resalta «la decepción» que la propuesta generará entre los bonistas.

Luego de considerar todas las variables presentadas por el gobierno respecto de los tres bonos, sus tasas y plazos, la institución llegó a la conclusión de que la quita será finalmente mucho más elevada que lo que se anunció.

La consecuencia de esto es que los bonos actualmente en default estarían claramente sobrevaluados, al menos si se toma como cierto el argumento de una quita de 83%. De hecho, el precio de los títulos que hoy se ubican en cerca de u$s 30 por cada lámina de u$s 100 debería encontrarse más cerca de u$s 17.

Otros análisis privados que circularon ayer también coincidieron en que la quita es mayor que la anunciada en términos de valor presente, aunque, en general, se reconoce que faltan datos para sacar conclusiones.

Sin embargo, los inversores continúan relativamente optimistas, ya que ayer, luego de que se conociera la oferta, el retroceso de los títulos en default fue casi imperceptible, aunque con pocos negocios de operatoria.

• Exageración

El JP Morgan es un ejemplo de esta postura más positiva. Destacó -al revés que el Deutsche-que los títulos en default estarían bien valuados a los precios actuales. Como base para el análisis toma en cuenta el efecto que tendría el cupón atado al crecimiento en la valuación de los títulos. Pero utiliza una cuenta efectuada por Lavagna (sostuvo que el valor presente del «premio» llegaría a los u$s 6.000 millones) que parecería cuanto menos exagerada.

El informe elaborado por el economista Vladimir Werning asegura que «los precios actuales de los bonos en el mercado validan la propuesta efectuada por Lavagna». Recomendó, incluso, vender bonos posdefault como el BODEN 2012 en dólares y elegir títulos que serán reestructurados como el Global 2008.

Otro argumento para mostrarse optimista respecto del precio de los bonos es que, una vez que se efectúa la operación de canje, la participación de la Argentina en el portafolio de los fondos de inversión podría más que duplicarse.

Esto se debe a que la ponderación en el índice EMBI que elabora el JP Morgan se elevaría de 1,9% actual hasta 4,5%. Por lo tanto, la futura salida del default plantearía a una gran cantidad de fondos la necesidad de salir a comprar títulos argentinos sólo para mantener con cierto equilibrio el riesgo en bonos de países emergentes.

De hecho, datos conocidos ayer revelan que el volumen de negocios de bonos argentinos creció 106% el primer trimestre de 2004 contra el último de 2003 ante la sola perspectiva de la salida del default.