Brecha, restricciones y devaluación: el complejo debate del Banco Central y la necesidad de dólares

Pese a que el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) generó cierta calma en los mercados, la preocupación ahora se centra por las reservas del Banco Central que siguen en terreno negativo. Qué opciones tiene disponibles para cumplir las metas fiscales.

Brecha, restricciones y devaluación: el complejo debate del Banco Central y la necesidad de dólares.

NA

Pese a que el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) generó cierta calma en los mercados, la preocupación ahora se centra por las reservas del Banco Central que siguen en terreno negativo. El viernes, cayeron u$s375 millones quedando un saldo bruto de u$s37.189 millones, su nivel más bajo desde septiembre de 2016. En lo que va del año, ya perdieron u$s2.311 millones.

En este marco, la consultora Econviews elaboró los dos escenarios que enfrenta el Banco Central (BCRA). El primero y el más complejo es que el primer entendimiento con el organismo internacional prevé unas metas fiscales cumplibles para la mayoría de los analistas, pero de difícil ejecución ya que implica su cumplimiento obligatorio para recibir financiamiento.

El ministerio de Economía señaló el objetivo de acumular u$s5000 millones en las reservas. En primera cuestión, ese monto ya estaría (al menos por el momento) garantizado. Según adelantaron a Ámbito fuentes oficiales, a las iniciativas que ya están en ejecución se sumarán otras nuevas por más de u$s5.000 millones con organismos multilaterales.

1er escenario: ¿Devaluación?

Una de las teorías de Econviews es que la oferta de fondos en el MULC ("mercado único y libre de cambios") tiene cierta elasticidad respecto al valor del dólar oficial y del tamaño de la brecha cambiaria (ahora en tres dígitos), lo que le permitiría al Banco Central mantener la posición de compra en el mercado y hacerse de dólares.

Para la consultora, el gobierno deberá acelerar el ritmo de la devaluación para mantener el salto exportador y el turismo receptivo. De esta manera, diseñaron un primer escenario en el que hay una devaluación real de 15p.p. En este primer caso, entre lo que devuelve el FMI y lo que compra el BCRA, la posición externa mejora en u$s8329 millones.

2do escenario: ¿Más cepo?

En el segundo caso, Econviews establece un escenario en el que el Banco Central mantiene las "mini devaluaciones" y restringe el acceso a dólares. En este sentido, Econviews estima que el Banco Central no podrá mantener lo que le devuelve el FMI y sólo aumentaría reservas en u$s2050 millones.

"El problema de este escenario es que casi con seguridad el FMI no dejará usar esos dólares para intervenir en el mercado. Es decir que la solución para que al menos se mantengan los 3,900 millones es poner más cepos y por ejemplo trabar pagos de turismo o impedir más importaciones. Las importaciones pagadas en 2021 fueron de 61,141 millones. En un escenario de devaluación de 15 puntos, es decir llevar el dólar a 120 a precios actuales y sin impacto en precios locales, las importaciones podrían ser de 66,644 millones", estimaron.

En síntesis, la consultora privada aseguró que un tipo de cambio más apreciado podría aumentar más las reservas "pero asumimos, que en este escenario se multiplican las trabas para importar y los pagos por esta vía van a u$s64.200 millones".

"Si hay que defender los u$s3,900 millones del FMI las importaciones caerían a 62,300 millones. A estos precios, esto es un ajuste fuerte. No habrá muchos autos, muchos repuestos y el mejor consejo de finanzas personales sería “Cuidar tu heladera y lavarropas”. El mineral de hierro, la bauxita y otros insumos críticos para la industria no deberían faltar. De manera que la presión va a ir sobre los bienes de consumo, durables y no durables".

En síntesis, el Banco Central deberá enfrentar como desafío principal la reducción de la brecha cambiaria para evitar el drenaje de dólares en las vías disponibles, incrementar la confianza y lograr mayores inversiones que le permitan estar en una posición más holgada a la hora de cubrir las metas fiscales.