Deuda: mercados apuestan a una mejora en la oferta

Los operadores locales y del exterior confían en que el gobierno mejorará la oferta a los acreedores. Apuestan a que habrá un adelanto de cupón en efectivo equivalente a entre 3% y 4% de los nuevos bonos que se ofrecerán en canje. En Estados Unidos, la deuda en default cotizó cerca de los u$s 27, cuando lo que deberían valer, en función de la propuesta efectuada por el gobierno argentino, es u$s 23 en el mejor de los casos. Esa diferencia es la que esperan se adelantará en efectivo. «Si ya cedieron una vez, pueden volver a hacerlo», razonan. Por otro lado, siguen en alza los bonos emitidos tras el default, como los BODEN y BOCON, y aún ofrecen rendimientos atractivos a ahorristas.

Los bonos argentinos posdefault, en voz baja, recuperanterreno. Pese a que esta tendencia se aceleró en las últimas ruedas, en un contexto mundial de tasas extremadamente bajas, estos títulos otorgan rendimientos superiores a 15 por ciento para aquellos denominados en dólares, y de entre 6,5 y 10,5 por ciento para los emitidos en pesos, con el condimento de cubrirse de la inflación al actualizarse por el CER.

Es así que frente a otras alternativas de inversión, los bonos siguen mostrando rendimientos altos aunque con mayor riesgo. En el caso de los plazos fijos, los bancos de primera línea otorgan una tasa difícilmente superior a 5 por ciento anual, mientras que en el mercado de cauciones la ganancia no supera 3% nominal anual.

Hay mucho dinero en el mercado, pero pese a la solidez que muestran las cuentas públicas, los bonos «performing» (los que no están en cesación de pagos) no logran seducir del todo a los inversores. Según el Indice de Riesgo Financiero (IRF) elaborado por Ecolatina, el nivelde riesgo-país que presenta la Argentina en los títulos que paga puntualmente es de 1.100 puntos básicos, muy lejos de los 650 puntos que presenta, por ejemplo, Brasil.

En las últimas jornadas, los rumores marcaron el ritmo de los negocios. Entre los operadores, se escuchó fuerte la posibilidad de que, en la oferta final de reestructuración, la Argentina otorgue entre 3% y 4% en efectivo de los nuevos bonos en concepto de adelanto de cupones. Con este panorama, en las mesas de dinero se vio una presión alcista de los precios de la mayoría de los títulos, con importantes cantidades operadas. Como es habitual en este mercado, AFJP y bancos se anotaron a la cabeza de esta tendencia.

«Los bonos posdevaluación actualizados por el CER son los que actualmente presentan mayor atractivo», indicó Walter Gómez, analista de Rig Valores.

«El mercado se encuentra a la expectativa», señaló Hernán Fardi, operador de Maxinver. «Vemos una recuperación y consolidación de los nuevos precios. No descartamos que haya nuevas subas en los bonos 'performing'. La perspectiva es que la tasa de rendimiento de los bonos de corto plazo se ubique entre 5% y 6%, mientras que para los títulos más largos, el rango sería de entre 7% y 8%. Es necesidad del gobierno de que el rendimiento de estos títulos sea de menos de dos dígitos, ya que en el mediano plazo tendrá que salir al mercado para cubrir las obligaciones que generen los títulos que surgirán de la renegociación de la deuda.»

A contramano, en el mercado local no se ve mucho movimiento de lo títulos en default, aunque en el mercado se señala que los precios seguirían desinflándose con pocos movimientos puntuales.

• Descontento

Desde el exterior, la perspectiva es diferente. Los fondos de inversión muestran cada vez que pueden su descontento con la estrategia de negociación que está llevando Roberto Lavagna. «La Argentina está cometiendo un error grandísimo», afirmó Alberto Bernal, estratega de Idea Global. «Esta actitud de confrontación lo único que hace es retardar la llegada de inversiones. Además, no tendrían que tratar de manipular los precios de los bonos de los mercados para que sean eficientes a las posturas de Kirchner o de Lavagna. Hay mucho espacio para que las cosas salgan mal», advirtió. Sin embargo, Bernal sostuvo que con la incertidumbre que existe hoy sobre el futuro accionar de la Fed en EE.UU., los bonos argentinos ofrecen una buena cobertura para el riesgo de inflación, ya que se muestran aislados a los movimientos de tasa.

En el exterior, todos dan por descontada una mejora de la propuesta argentina, que reduciría el porcentaje de quita a 70%. «El mercado está esperando efectivo. Es por eso que los precios de los bonos se mantienen entre los 27 y 28 dólares. Sin embargo, deberemos esperar un buen tiempo para llegar a un acuerdo. Pese a la última mejora, el porcentaje de aceptación de los tenedores de bonos a la propuesta se encuentra por debajo de 50%», subrayó Christian Stracke, jefe de mercados de renta fija de Creditsights.

En junio, las ventas han caracterizado el comportamiento de los bonos argentinos en Nueva York. Pero igualmente no se esperan movimientos bruscos en los precios hasta que el FMI no complete la tercera revisión del acuerdo, manteniéndose los precios en los niveles actuales.