Dólar: estiman que hay más de u$s6.000 millones en utilidades para ser girados, lo que complica el fin del cepo

Los fondos que las empresas buscan remitir a sus casas matrices aparecen como obstáculo para la eliminación de las restricciones cambiarias. El BCRA analiza una estrategia para administrar su salida. Empresas estiman que optarán por una opción similar al BOPREAL 3.

El monto de utilidades acumuladas en estos años de cepo superaría los u$s6.000 millones a fin de este año.

La premura del mercado y el sector privado por un acuerdo entre el Gobierno y el Fondo Monetario Internacional (FMI) remite, al final del túnel, a una sola cuestión: la salida del cepo. Según un informe privado, hay por lo menos u$s6.000 millones en concepto de utilidades listos para ser girados. El Banco Central de la República Argentina (BCRA) analiza cómo darles curso y la empresas están a la expectativa.

Durante su discurso de apertura de sesiones ordinarias 2025, el presidente Javier Milei adelantó el pronto envío del acuerdo técnico con el FMI al Congreso. “Este nuevo acuerdo nos brindará las herramientas para allanar el camino hacia un esquema cambiario más libre y eficiente", aseguró el Presidente el sábado. A su vez, ratificó que la eliminación de las restricciones cambiarias efectivamente será en 2025. Anteriormente, había mencionado que el cepo para el 1° de enero de 2026 dejaría de existir.

El sector privado presta atención a las declaraciones de Milei y su equipo económico -encabezado por el ministro Luis Caputo- porque apuesta a que la salida del cepo promueva las inversiones. Pero hay un paso anterior: el giro de fondos a las casas matrices.

Según la consultora EPyCA, a cargo del economista Martín Kalos, el monto de utilidades acumuladas en estos años de cepo que esperan ser remitidas al exterior no es menor: superaría los u$s6.000 millones a fin de este año.

“Si hubiera certeza respecto de cuándo o en qué orden se levantarían las restricciones cambiarias, incentivaría una serie de comportamientos perjudiciales para el precario pero logrado orden macroeconómico”, señala la consultora.

Por caso, aparecen las empresas extranjeras, que abultarían sus ganancias contables este año para aprovechar una próxima ventana de giro de utilidades a sus casas matrices “que no disfrutan hace años”, lo cual “reduciría la muy necesaria y escasa inversión privada”, advierte EPyCA sobre el tema.

Al BCRA no se le escapa la ansiedad de las empresas por ver cercana la posibilidad de cumplir con este deseo de las casas matrices. Encontrar la manera de administrar ese stock que espera ser redireccionado es una deuda que el Gobierno reconoce como obstáculo para levantar el cepo.

En ese sentido, este medio consultó con fuentes oficiales si se analiza una estrategia de giro de utilidades que sortee tensiones cambiarias que merezcan la vuelta rápida de los límites al movimiento de dólares. Tras la pregunta, desde el BCRA respondieron que “se estudia” la forma de administrar este stock para satisfacer a las empresas en este punto, aunque lo mencionan en un sentido amplio de la respuesta: “todos los temas vinculados a restricciones cambiarias se están estudiando”, informaron.

Asimismo, no consideran que vaya a haber novedades sobre este punto en el corto plazo. En cambio, las empresas si esperan anuncios de esta índole.

Giro de fondos: la opción que consideran las empresas

¿Cómo podría materializarse la salida de estos dólares? La mayoría de las entidades recuerda la estrategia adoptada en mayo: la utilización de Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre, o BOPREALES.

En mayo de 2024, el BCRA completó la licitación de la serie 3 de estos títulos con una licitación por valores negociables equivalentes a u$s1.709 millones.

La particularidad de esa ocasión fue que los BOPREALES se adoptaron como herramienta para que las empresas distribuyeran utilidades y/o dividendos a accionistas no residentes, movimiento que desde septiembre de 2019 precisa de conformidad previa del BCRA.

“Creemos que van a implementar algo tipo BOPREAL para el stock, y empezar a habilitar algo de flujo con diferimientos, similar a lo que hicieron con las importaciones”, responde el ejecutivo de una importante compañía que trabaja en el sector energético.

Asimismo, esta posibilidad también genera divergencias entre el sector privado. En tanto una empresa del sector petrolero apunta que “sería lógico” una medida del estilo, un banco privado la mira con mayor escepticismo: “vemos difícil mover el stock, por ahora estamos en el terreno de la imaginación”, responde a este medio.

Por lo pronto, en el Ministerio de Economía acuden al habitual hermetismo frente a las consultas periodísticas. Sin embargo, una respuesta ambigua justamente no niega la posibilidad de una estrategia en danza: “lo que se defina se va a comunicar oficialmente”, indicaron desde las oficinas de Caputo.

De todos modos, la salida de dividendos se trata de un trabajo fino para cualquier gestión. Martín Kalos entiende que las empresas “van a sacar todo lo que puedan” cuando se los permitan. “La lógica que prima ahí es justamente la de la casa matriz que invirtió en Argentina y que piensa los negocios a nivel global: tiene inmovilizados recursos que quisieran llevarse a otros lados”, explica el economista.

Es cierto también que algunas empresas preferirían reinvertir ese dinero en vez de sacar ganancias, pero aquí juega un problema que Kalos lo adjudica a la desconfianza generada: “muchas empresas van a aprovechar la ventana y girar sus dólares, por miedo a que el año próximo esa posibilidad ya no exista”.

“Contrariamente a lo que querríamos como país, cuando se abra esa chance vas a tener empresas que en condiciones normales hubieran reinvertido, pero que se llevan el dinero por las dudas”, concluye el director de EPyCA.