El Mercado de Financiamiento Estructurado de Brasil recobrará su fortaleza en el año 2003

NUEVA YORK (Standard & Poor's) 22 de julio de 2002 Una confluencia de factores económicos y políticos que están afectando actualmente a Brasil, entre ellos, la reciente disminución de las calificaciones crediticias soberanas y las incertidumbres acerca de las próximas elecciones presidenciales, han colocando al mercado de titulizaciones en un impasse en el segundo semestre del año 2002, afirmó Juan Pablo De Mollein, Associate Director del grupo de Financiamiento Estructurado de Standard & Poor's en Buenos Aires. No obstante, el mercado debería comenzar a experimentar un incremento en la cantidad de emisiones de titulizaciones a comienzos del año 2003 cuando cambie el clima de incertidumbre.

“unque el mercado de las titulizaciones se encuentra básicamente en un impasse debido a las incertidumbres”dijo De Mollein, “stamos previendo un mayor desarrollo del mercado local para la emisión de títulos garantizados con activos existentes en el mediano plazo”

Brasil ha sido uno de los mercados de financiamiento estructurado más activos de América Latina. De hecho, en el año 2001, aproximadamente la mitad del volumen de los montos de emisión de toda la región (U$S 2.600 millones), se originó en Brasil. Los principales activos titulizados durante el pasado año, como así también los emitidos durante este año, han sido flujos futuros financieros, cuentas a cobrar por exportaciones futuras, y flujos de fondos originados por compañías garantizados por pólizas de seguro de riesgo político. En el primer semestre de 2002 se emitieron U$S 1.000 millones en bonos de financiamiento estructurado originados en Brasil. En el mercado local, se sancionaron leyes a fines de 2001 destinadas a estimular la creación de fondos de inversión garantizados por derechos crediticios, con el fin de intentar solucionar problemas impositivos vinculados a las titulizaciones y de brindar a las compañías incentivos para realizar transacciones respaldadas por activos separados de sus balances. “emos visto la creación del primer vehículo de titulización genuino en Brasil para las transacciones locales” dijo De Mollein, “ la demanda está aquí”

Pero desde la sanción de la mencionada ley en el año 2001, el ambiente macroeconómico ha atravesado muchos cambios, al igual que la economía brasileña. En primer lugar, las repercusiones del incumplimiento de pago de Argentina de unos U$S 150.000 millones de deuda en 2001 comenzaron a afectar a Brasil. Por otra parte, el 2 de julio de este año, Standard & Poor's disminuyó la calificación soberana en moneda extranjera de largo plazo de Brasil a 'B+' de 'BB-'. La disminución de la calificación refleja los problemas originados por la creciente deuda pública, que reduce aún más el margen de maniobra fiscal, pero que no debería afectar negativamente el mercado de titulización local de Brasil. “ nivel local la única limitación real para la titulización es la volatilidad, resultado del ambiente político del país” dijo De Mollein. “i no fuera por estos problemas macroeconómicos, el mercado debería estar activo, ya que los activos financieros y los incentivos para la titulización no se han modificado” Las elecciones presidenciales de Brasil tendrán lugar en octubre de 2002.

Los inversores internacionales están más interesados en las emisiones soberanas, y una disminución en la calificación soberana detiene las transacciones de financiamiento estructurado, en particular las transacciones internacionales de flujos futuros. “robablemente no veremos un incremento de las emisiones internacionales durante el resto del año 2002” afirmó De Mollein.

Luego que finalicen las elecciones presidenciales y el ambiente económico se tranquilice, el mercado de titulizaciones, tanto local como internacional, debería retornar a su nivel de actividad anterior. El proceso de mejora se verá influenciado por el continuo desarrollado del mercado de fondos de pensión y seguro de Brasil. “llos han sido la clave del gran crecimiento de los bonos y títulos no garantizados en los últimos dos años” afirmó De Mollein. “on la demanda por bonos locales, las perspectivas del mercado de titulización en Brasil son favorables, y se puede esperar un crecimiento tanto en volumen como en tipos de activos a titulizar.”