Las 4 diferencias con la propuesta de Dubai

El Ministerio de Economía aspira a convencer a una mayor cantidad de acreedores a partir de una serie de pasos que pretenden hacer más «amigable» la propuesta.

Sin embargo, aún subsisten muchas dudas respecto de su aceptación debido al larguísimo plazo de los títulos nuevos que se emitirán (entre 30 y 42 años) y también los años de gracia tanto para el pago del capital como de los intereses en el caso de títulos como el Cuasi Par. En otras palabras, el gobierno vuelve a tirar el problema hacia adelante, ya que los mayores vencimientos de la deuda reestructurada arrancan en 2014.

En el Palacio de Hacienda confían en superar 70% en el grado de aceptación, pero será improbable que llegue a 80%, un nivel que exigen las calificadoras de riesgo para considerar que la Argentina salió efectivamente del default.

Estos son algunos de los puntos clave que se modificaron respecto de la propuesta de Dubai para hacer la propuesta «más vendible» a los ojos de los acreedores:

• Reconocimiento de intereses vencidos: era uno de los pedidos más fuertes de los acreedores, ya que se habían tomado en cuenta en todas las renegociaciones soberanas efectuadas en el pasado. Con esta incorporación, la deuda por reestructurar sube de u$s 81.200 millones a u$s 99.400 millones, considerando lo acumulado hasta el 31 de diciembre pasado. Y si la aceptación supera 70% se toman en cuenta los intereses hasta el 30 de junio, ascendiendo el total de deuda reconocida a 104.100 millones.

• Se acepta mayor superávit fiscal: del 2,4% del PBI comprometido este año con el FMI a nivel nacional se pasa hasta 2010. A partir de ese momento comienza a descender hasta quedar en 2% anual. Así, el gobierno asegura que contará con los fondos necesarios para pagar tanto la deuda posdefault como la reestructurada. Pero se trata de un nivel de ahorro fiscal difícil de sostener, basado en muchos impuestos distorsivos, lo cual atenta contra el desarrollo de la economía y coincide con una etapa de aumento del gasto público.

• Todos los bonos tendrán un cupón atado al crecimiento: fue una decisión que se discutió hasta último momento, ya que en principio se ofrecería sólo para los que aceptaran el descuento. Claro que el premio es «flojo», ya que asciende a sólo 5% de lo que suba el PBI por encima del 3% cada año (para 2004 se tomará excepcionalmente como base 3,9% de crecimiento). Otro 5% lo dedicará el gobierno para rescatar deuda.

• Tasas más altas: en Dubai se proponía, por ejemplo, que el bono Discount tendría tasas crecientes de 0,5% a 5%. Ahora se parte de casi 4% hasta algo más de 8%. También aumentan los intereses para los bonos Par.