Lo que se dice en las mesas

Ayer dejaron de verse las fuertes órdenes de compra, pero igual en las mesas de dinero reina el optimismo. Es que después de dos semanas desapareció la volatilidad de los precios y de fondo hay una ligera tendencia al alza. Un cambio sustancial: lo que manda ahora en las decisiones ya no es la tasa de 10 años de EE.UU. que perdió su reinado a manos el índice Dow Jones. La explicación es que lo que preocupa a los inversores no es la inflación norteamericana sino la posibilidad de que la principal potencia económica caiga en recesión y esto último lo refleja inmediatamente el Dow Jones.

Lo que sí volvió es la pasión por el cupón del PBI. Esta alternativa de inversión estaba siendo castigada tras la reunión de la Reserva Federal: se opera entre u$s 13,70 y u$s 13,80. ¿Es tarde para hincarle el diente? Ayer se conoció un informe del Deutsche Bank que señala que con el dato de actividad económica, este papel que paga a inversores en función del PBI argentino debería valer en teoría u$s 17. El fenómeno que se observa es que, cuando la volatilidad del mercado cae, sube de inmediato el cupón del PBI y lo hace más que otros títulos. Un dato valioso lo aportó el economista de un importante banco que opta siempre por el anonimato: de seguir así la Argentina pagará en total por el cupón a lo largo de su existencia más de u$s 30.000 millones a inversores. Paradojas de los mercados: al momento del canje de la deuda y cuando el ex ministro Lavagna lo incluía en el menú de opciones, se le asignaba valor cero a esta alternativa.

Salvo Ecuador, que sigue siendo impredecible para los operadores, todos los mercados emergentes ya están en los valores previos al martes negro en el que se desplomó la Bolsa china. La Argentina inclusive, salvo algunos papeles de corto plazo y las acciones, recuperó los valores precrisis. Pero lo curioso esta semana es el hecho de que Brasil revisó la metodología para medir el PBI. A diferencia de lo sucedido con el INDEC doméstico, allí la medida gozó de absoluta credibilidad. Lo que quedó claro es que varios de los operadores que asistieron a la cumbre del BID en Guatemala quedaron impresionados con las exposiciones de los funcionarios de Perú, la actual «niña mimada» entre los países emergentes. «Hasta Alan García se dio cuenta y nosotros seguimos en otra dimensión», se lamentaba un veterano operador asistente a la reunión del BID. Lo malo -para los mesadineristas, no precisamente para los peruanos- es que los títulos de ese país ya están demasiado elevados. Sólo acciones de empresas mineras cotizantes en Lima concentran apuestas de potencial de ganancia elevado.

Esto lleva a un fenómeno regional, y es el hecho de que con todos los países de la región con alto superávit y desendeudándose, son más escasas las emisiones de bonos soberanos. Así desaparece un negocio bancario que es la comisión cobrada por los lanzamientos de deuda en mercados. Ahora se focalizan más que nada en las emisiones de empresas privadas, que es lo que juega ahora. De esta manera, se cae en inversiones exóticas, que por la liquidez existente en la plaza y más tras la renovada calma, vuelven a ganar preponderancia. La que predomina ahora: bancos en Kazajstán, que están atravesando una turbulencia financiera y hay títulos de esas entidades que rinden más de 9% anual en dólares. Se cumple la ley que predominaba en 2006 y parte de este año: si hay algo que rinde más de 9%, los fondos y bancos lo compran y después preguntan de qué empresa se trata.