N° 44179: RESUMEN DEL SEGUIMIENTO DEL PROGRAMA MONETARIO DE JULIO (08/08/02)

BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINA

COMUNICADO Nro. 44179 08/08/2002

Ref.: Julio. Programa monetario.

El siguiente es un resumen del seguimiento del Programa Monetario de julio. El informe completo puede ser encontrado a partir de hoy en el sitio de Internet del BCRA (www.bcra.gov.ar)

Durante julio[1] el comportamiento de las variables monetarias ha sido alentador: se detuvo el goteo de depósitos y se redujeron las necesidades de fondeo de las entidades, lo que generó una drástica disminución de las necesidades de asistencia del BCRA al sistema financiero. Asimismo, el BCRA pasó de tener un rol como oferente a uno como demandante en el mercado de divisas.

El total de depósitos en pesos presentó una caída de alrededor de $1.100 millones durante el mes bajo análisis, de los cuales casi $400 millones correspondieron al sector público. Por su parte, los depósitos del sector privado disminuyeron aproximadamente $680 millones, de los cuales más de $500 millones se explican por el pago de medidas cautelares (amparos). Es de destacar este comportamiento, en un mes en que se esperaban mayores retiros de fondos asociados al pago de los aguinaldos.

Adicionalmente, se evidenció un aumento de los depósitos disponibles respecto al total de depósitos no reprogramados. Según estimaciones en base a una muestra de entidades que representan un 50% de los depósitos, los depósitos disponibles equivalen a más de un tercio de los depósitos no reprogramados, o sea que, con independencia de las restricciones, un 30% de los depósitos no reprogramados podrían haberse ido del sistema y no lo hicieron.

Otra evidencia de que los depósitos a la vista están alcanzado su nivel transaccional es que la llamada “rima de liquidez”(costo de salida del corralito) ha llegado este mes a niveles menores a 2%, cuando en febrero alcanzaba entre 12 y 15 por ciento.
Cabe señalar que, para estimar el efecto en la liquidez de las entidades, a la cifra de caída de depósitos debe adicionarse la diferencia de cambio originada en las medidas cautelares pagadas, ya que los depósitos en dólares pesificados a $1,40 por dólar, cuando se pagan mediante amparos, se lo hace al tipo de cambio libre. En julio, el efecto de la diferencia de cambio se estima en $750 millones.

No obstante las cifras mencionadas, se señala que gran parte de la liquidez que salió de las entidades volvió bajo la forma de cancelación de préstamos. Es por ello que las necesidades de fondeo de las entidades en julio fue de muy pequeña, sólo $320 millones, que financiaron en parte con sus reservas de liquidez y en parte con asistencia de este Banco Central.

Por último, en un contexto de relativa estabilidad como el descripto, sin necesidad de expansión de la oferta monetaria, y con una demanda de circulante alta por motivos estacionales, el desequilibrio monetario (aunque muy pequeño) se manifestó como una necesidad de expansión de la base monetaria. Si a ello se suma una exitosa colocación de Letras del Banco Central que implicó casi $300 millones de contracción de base monetaria, el resultado fue una compra neta de divisas por parte de esta institución, manteniendo su política de estabilizar las expectativas sobre la cotización del tipo cambio.
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[1] Según la información disponible el 7 de agosto de 2002.