Bajan fuerte rendimientos de los bonos de provincias y de empresas

Inversores apostaron a las tasas, que hoy se ubican entre un 8% y un 12% en dólares

Juan Schiaretti

Al unísono con los títulos públicos, la deuda provincial y corporativa también acumula fuertes subas en septiembre. Como consecuencia, los rendimientos se comprimieron significativamente. Buenos Aires está a punto de aprovechar este abaratamiento en el costo de fondeo, pero también podrían hacerlo otros emisores si quisieran salir a financiarse en los mercados.

Pero a pesar de la mejora, las tasas oscilan, según el emisor entre el 8% y el 12% anual en dólares. Se trata de niveles más que atractivos para los inversores que buscan mejorar el rendimiento de sus carteras, ante la drástica disminución de tasas en el mundo. El bono del Tesoro norteamericano a 10 años, principal referencia, apenas rinde el 2,6% anual.

Uno de los casos más notables a nivel provincial es el fideicomiso de Chubut. Aún con la garantía de regalías hidrocarburíferas, la provincia había colocado u$s 150 millones a diez años pagando una tasa relativamente alta: el 9,66%. Pero en el mercado secundario aparecieron los compradores y ahora el rendimiento bajó al 8,12%. Es, de hecho, el título emitido por un estado nacional o provincial con menor tasa, aunque al mismo tiempo es el que ofrece las garantías más sólidas.

La nueva emisión del bono Tango, de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, también se benefició del rally. La provincia optó por realizar una colocación no bien arrancó abril, al 12,50% por u$s 475 millones. El distrito buscó adelantarse al canje de deuda nacional, que por ese entonces venía demorado. A cinco meses y medio de aquella emisión, que prácticamente «abrió el fuego» de 2010, el rendimiento ya está en el 10,35%. Es la tasa que debería pagar la ciudad si decidiera salir a buscar financiamiento ahora.

Córdoba, gobernada por Juan Schiaretti, realizó una segunda emisión de deuda este año, tras haber efectuado una en 2009. La diferencia es que lo hizo sin garantía de coparticipación. El título salió en agosto al 12% y mantiene ese rendimiento.

Los bonos de Buenos Aires, que surgieron con la reestructuración de deuda de mediados de la década pasada, no se quedaron atrás en la tendencia. Tuvieron subas similares a los de la Nación y pasaron de un rendimiento de casi el 14% hace un par de meses a menos del 12% ahora para el que vence en 2018. Y ahora se financiaría al 11,5%.

Entre las empresas se cuentan con los dedos de una mano las emisiones en el mercado internacional. En realidad, la mayoría optó por financiarse localmente. Un informe de Puente indicó es contundente al respecto: «Continúa la tendencia al cortoplacismo. Tan sólo 4 de las 26 ON emtidas en lo que va de 2010 poseen plazos superiores a los 3 años». IRSA fue uno de los pocos que se animó. En julio se financió al 11,5% con una ON emitida en el exterior. Hubo algunas críticas porque la tasa fue más alta que la esperada y el tiempo lo confirmó. Ese título, que vence en 2020, hoy rinde el 10,37% anual, es decir que su rendimiento cayó más de un punto porcentual.

Los bonos emitidos por los bancos también tuvieron subas significativas y la caída en los rendimientos es drástica. Un título de Banco Macro a 2017 rinde sólo el 8,02%, el Hipotecario a 2016 tiene una tasa del 9% y el Galicia 2014 rinde sólo el 6,15%. Cotizan aún mejor aquellas compañías que zafaron del default de 2002 y tienen una calificación que está bien por arriba del techo soberano. En esa posición está Pan American Energy, cuyo bono a 2012 rinde el 7,21%, mientras que Loma Negra al 2013 está al 4,64%.