Cautela en Wall Street tras la fuerte suba en acciones

• “El potencial alcista es más limitado”, según el JP Morgan.• Expectativa por la temperatura de la transición.

Facsímil del informe del influyente JP Morgan en el que se analiza el resultado de las elecciones legislativas. Las altas ganancias ya acumuladas en las acciones alejan a los nuevos compradores.

 Tras las impactantes subas que tuvieron los activos argentinos a partir de las elecciones primarias del 11 de agosto, ahora los grandes bancos de Wall Street recomendaron cautela a sus clientes. El resultado de los comicios, aun cuando agrandaron las diferencias que ya se habían observado en las PASO, estuvo lejos de envalentonar a los analistas, que ahora quieren saber cuáles son los próximos pasos que dará el Gobierno. "Si bien estas elecciones fueron un punto de inflexión político, en el mediano plazo vemos un potencial de incremento limitado", expresó el informe de research del JP Morgan. "Por un lado -señala el informe- el mercado ya había adelantado este resultado, y, por otra parte, aún falta mucho para ver cambios estructurales en el país". Y además de estas consideraciones, la entidad concentró su análisis en aspectos técnicos. Así, concluye que el nivel de precios de las acciones en relación con las utilidades de las empresas (el ratio conocido como P/E) pasó de 5 en julio a 8,8 actualmente. Si bien se ubica por debajo de los niveles en otras plazas latinoamericanas, no está tan lejos de la media del mercado local. Por último, la entidad consideró que el resultado del domingo, si bien resultó un duro golpe para el oficialismo, al mismo tiempo le garantiza que mantendrá "el control de la agenda legislativa".

Suba récord

En la misma línea vinculada a la valuación de activos, Raymond James también consideró que la suba desde agosto ya ha sido más que significativa: "Los ADR -acciones argentinas que cotizan en Nueva York- más líquidos subieron un 64% desde las elecciones primarias, transformándose en los de mejor comportamiento de la región en lo que va del año. Como resultado, el significativo descuento con el que cotizaban los papeles argentinos en relación con otros papeles regionales se achicó sustancialmente". Y agrega que "aunque el resultado electoral es positivo para la visión del mercado, no vemos que haya más potencial alcista en el corto plazo".

Barclays, uno de los bancos que llevaron adelante la reapertura del canje en 2010, tuvo una lectura algo más benévola sobre lo que sigue después de la elección legislativa. La entidad mantuvo su postura "constructiva", es decir optimista, en relación con los activos locales. "Nos gusta el Boden 2015, la deuda más corta de la provincia de Buenos Aires, y para aquellos inversores que estén dispuestos a aceptar el riesgo de litigio en Nueva York, los bonos Par". Respecto de lo que se viene en materia de política económica, Barclays indicó a sus clientes que "pensamos que el principal objetivo del Gobierno es llegar a 2015 sin un gran desorden desde el punto de vista social, económico y político". Por eso, el punto clave de las medidas futuras pasará por "no chocar el barco".

Giro político

En esta dirección, y con una visión bastante optimista sobre lo que se viene, Barclays consideró que "el Gobierno continuará con el giro político que comenzó con el acuerdo con Chevron y que se aceleró tras las elecciones primarias y reduce claramente los riesgos de confiscaciones hacia el futuro.

Esto debería tener un efecto favorable para el ingreso de divisas, aunque en realidad más bien esperamos menos salida de capitales".

La consultora local Elypsis también consideró que "el rally preelección llevó los rendimientos a niveles que requieren señales relacionadas con la gestión del período de transición que se inicia, que despejen las dudas respecto de la función de reacción del Gobierno al nuevo escenario político". Y agrega que "nuestra impresión es que el Gobierno, sin un cambio abrupto, intentará medidas aisladas para salir del paso, induciendo leves correcciones (tarifas, mayores tasas de interés e intento de devaluación real), aunque sin un cambio sustancial de políticas".

Por su parte, BCP Securities, en un reporte de Walter Molano, resalta la mejora en las cuentas de la provincia de Buenos Aires y asegura que una parte del rally de los activos argentinos estuvo cimentada en la fortaleza del distrito. "La provincia consiguió pasar de un déficit de u$s 1.500 millones en los primeros ocho meses del año pasado a un superávit de u$s 117 millones en el mismo período de 2013", indica. Y asegura que otras provincias van en la misma dirección de una mayor austeridad fiscal. El título del artículo es por demás grandilocuente: "Grandes cambios en las pampas".