El déficit fiscal, determinante en la emisión monetaria

El aumento del rojo en las cuentas incrementa el costo de la estabilización del nivel de precios de la economía.

 El frente monetario de la política económica se está viendo cada vez más condicionado por la menor velocidad de ajuste del profundo desequilibrio fiscal heredado. Esto se debe principalmente a que "el déficit fiscal continúa siendo por amplísimo margen el principal determinante del nivel de emisión monetaria bruta y, consecuentemente, del esfuerzo de esterilización que debe realizar el BCRA para lograr una trayectoria consistente de sus variables instrumentales con el sendero de desaceleración inflacionaria planteado", consideró ayer la Consultora Ledesma.

En ese sentido, agregó que "la inconsistencia entre la velocidad de ajuste del frente fiscal, la del frente monetario y las metas de desaceleración inflacionaria no es inocua para el proceso de estabilización del equilibrio macroeconómico local". "Incrementa los costos que el proceso de estabilización del nivel de precios local implica para la economía real, vía una desaceleración inflacionaria más lenta, mayor persistencia de las altas tasas de interés en pesos y del alto diferencial de rendimientos entre el peso y el dólar", explicó.

Por su parte, el dólar minorista cedió ayer apenas dos centavos, a $15,13, luego de que el Banco Central decidiera bajar en 25 puntos básicos la tasa de las Lebac al 30 por ciento (para el plazo de 35 días). A contramano, el dólar mayorista avanzó dos centavos, a $14,90, en un marco en el que el volumen negociado en el mercado de cambios avanzó un 18 por ciento, a u$s350 millones.

En el mercado de futuros del Rofex se contabilizaron u$s300 millones. La mayor parte (un 65%) se pactó en "roll-over" entre agosto y septiembre a una tasa implícita de 25,60 por ciento anual. El plazo más largo operado fue febrero de 2017 (a $16,70) con una tasa implícita del 21,49 por ciento anual. "A este nivel de tasas, las empresas tomaron coberturas por u$s43 millones para los tres primeros meses del año 2017", señaló Fernando Izzo, operador de ABC Mercado de Cambios.

En cuanto al mercado de renta fija, los bonos en dólares operaron con avances del 0,2% entre las principales referencias. Entre las subas más destacadas se ubicaron el DICA (+2,61%), seguido por el PARY (+1,99%), el PARA (+1,39%) y el DICY (+1,16%). Por debajo se ubicaron el Argentina 2046 (+0,47%), el Bonar 2020 (+0,31%) y el Argentina 2021 (+0,23%).