El fin de una era III

En los dos comentarios anteriores veíamos cómo el proceso del reflujo, desarmado del carry trade o desinflado de las burbujas especulativas (cada quien puede definirlo como quiera) iniciado en abril de 2011, ha sido hasta aquí relativamente ordenado. Decíamos también que el dinero "parecía" estar volviendo a los EE.UU. El "parecía" viene a cuento porque la tasa de ahorro de los hogares es la más baja desde fines de 2007, la base monetaria (M0, M1, M2) viene reduciéndose desde noviembre pasado y si bien el volumen Dow/S&P500/NASDAQ negociado ayer fue el mayor de las últimas sesiones -unos 6.240 millones de papeles-, de todas formas resultó inferior al promedio diario para lo que va de 2013, que a su vez es el menor en más de cinco años (algo similar ocurre con los bonos y los commodities). Por su parte, los datos macroeconómi-

cos continúan reflejando que la economía norteamericana crece a máquina lenta, los analistas estiman que las ganancias de los integrantes del S&P 500 del último trimestre se redujeron un 0,6% y el dólar está en niveles similares a los de hace seis años frente a las principales monedas (o en torno al promedio desde entonces). Sin embargo, el Dow trepó ayer un 0,88%, a un nuevo máximo histórico en 14.802,24 puntos. Tradicionalmente -salvo cracs-, cuando un activo estaba caro, se desarmaban posiciones, los fondos migraban hacia otros activos y la correlación entre ellos caía. Sin embargo, hasta ahora estamos viendo un ajuste de precios relativos, donde en las bajas algunos activos caen más que otros y en las subas lo hacen en menor medida, sin que se genere una migración significativa del dinero o caída de las correlaciones. Las implicancias de este escenario las comenzamos a ver mañana.