El fracaso de J. Yelen

Vimos ayer cómo el mercado es capaz de recibir de manera diametralmente opuesta eventos aparentemente similares -acuerdos con Repsol y con el Club de París-, actuando incluso de una manera que, si no se profundiza, se podría tildar de ilógica (sobre todo por quienes obedecen a intereses políticos). El viernes pasado concluimos que en función del comportamiento que ha exhibido el mercado financiero a lo largo de 2014, parecía "válida la generalización que el mercado financiero está haciendo caso omiso a la reducción de la política expansiva de la Reserva Federal". Lo que comenzó a hacer la Fed en diciembre del año pasado es achicar el monto de títulos que adquiere cada mes en el mercado, para con esto mermar la inyección de efectivo al sistema financiero, impulsar una progresiva y lenta suba del costo del dinero y así "desinflar" las expectativas inflacionarias y cualquier eventual burbuja que se hubiera generado en el activo que fuere. La pregunta que se hace hoy gran parte del mercado es por qué en lugar de subir, las tasas han caído a niveles cercanos a los mínimos históricos. Este intríngulis tiene al menos cuatro respuestas, que no son excluyentes entre sí. En primer lugar, la desconfianza en el futuro, que volcaría a los inversores hacia los instrumentos más "seguros" del mercado (la duda que queda es por qué si hay desconfianza, el resto de los activos también están subiendo). La segunda tiene que ver con la reducción de la oferta de títulos de deuda, que en el caso de los bonos del Tesoro está un 59% por debajo de igual periodo del año pasado mientras que para el universo del mercado de deuda norteamericana la reducción es del 19%. La tercera se vincula a la dinámica del mercado, que previendo el "tapering", se habría sobrevendido en la segunda mitad de 2013 a un nivel tal que la obligación de cubrir las posiciones descubiertas habría disparado un efecto cascada incrementando más y más el precio de los bonos. Mañana seguimos. El Dow avanzó ayer el 0,09% a 16.737,53 puntos con lo cual gana un 0,12% en el mes y el 0,97% en el año.