7 de abril 2017 - 00:00

El mercado “trabajó”

El mercado “trabajó”
Leímos ayer una nota de J. Yosovitch sobre el comportamiento del mercado ante las modificaciones del rating soberano, en la cual concluía que "cuando elevan la nota, como ocurrió esta semana, el mercado, que suele estar en un ciclo alista, tiende a alcanzar un techo que viene seguido de ajustes importantes". Revisando leemos además "... que lejos de ver a este tipo de noticias como positivas...representan un argumento... para incrementar la cautela". La literatura sobre el efecto de las decisiones de las calificadores es extensa (recomendamos comenzar con "Determinantas and impacts of Sovereign Credit Ratings", por R. Cantor y F. Packer; y con "The Price impact of ratings announcements; which announcemnts matter?, por M. Micu, et.al., 2006) y tiende a ir en contra de la hipótesis presentada ayer (si bien no podemos estar más que de acuerdo con las señales de alerta del autor). El primer problema con el trabajo de Yosovitch es que sólo considera los 21 anuncios de Standard &Poor's, cuando en el período tuvimos 74 al incluir a Moody's y Fitch (las tres calificadoras más grande del mundo). El segundo es que al analizar el comportamiento del Merval durante el día del anuncio, las siguientes 22 ruedas y durante las siguientes 66, encontramos frente a las bajas de calificación resultados promedios de 0,25%, 5,21% y -6,39% respectivamente y ante las subas de 0,32%, 1,36% y -7,9%. Los efectos de las bajas y las subas de las calificaciones son así, estadísticamente indistinguibles entre sí y frente al resultado de una jornada sin modificaciones (+0,09%, Dsv.Est 2,18%; 2.24%, 11,98%; -2,48%, 20,79%). Lo más que podemos colegir con un estudio de eventos es entonces que "per se" el cambio de calificación no nos permitiría pronosticar qué pasará con el Merval en ningún sentido, así que la advertencia de alerta es bienvenida. Como ya nos excedimos con las estadísticas, pedimos al lector que acepte la idea que tradicionalmente los días de "problemas en la calle" las acciones tienden a subir, sin que aportemos más números. Así no sorprende demasiado que ayer el Merval trepara 0,62% cerrando en 20.812,82 puntos (a 0,11% de un nuevo récord) ni que se negociaran acciones por $ 396,5 millones (24% menos que el miércoles, pero 3% arriba del promedio diario 2017). Encabezando las subas, Boldt (+6,2%) TGN (+4,12%) y TGLT (+3,94%, con Dycasa (-3,96%), Grimoldi (-3,91%) y Carboclor (-3,43%) las mermas. Entre las líderes sumamos a Pampa Energía (+3,41%) y Petrobras Argentina (+2,57%), con Agrometal (-1,76%) entre las mermas.

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