Escenarios para el impacto en precios de la devaluación

 Desde el empresario más importante, hasta Doña Rosa, todos saben que viene una devaluación. Lo único que no se sabe es cómo se hará, qué magnitud tendrá, y la fecha exacta de cuando ocurrirá. Muchos ponen fichas al 11-D. Lo que sí sabemos es que falta cada vez menos para que se produzca. La situación actual es insostenible. El atraso cambiario ya ha arrasado con el superávit comercial, miles de millones de dólares de reservas, economías regionales y empleos. Por ello, no puede seguir agravándose.

¿Cómo desatrasar el tipo de cambio? La clave de la corrección cambiaria que viene es que la depreciación nominal se pueda traducir en una devaluación real. Es decir, que la suba del tipo de cambio sea mayor a la tasa de inflación. Así, la economía será entonces más competitiva.

¿La devaluación (nominal) se va a trasladar a precios? Para saber eso hay que recurrir a la historia Argentina. Las últimas dos devaluaciones (saltos discretos) en la Argentina se produjeron en 2002 y en 2014. Veamos qué condiciones tenía la economía en esos dos momentos y cuál fue el efecto final sobre precios. Como adelanto, la devaluación de 2002 tuvo un pass-through bajo. Mientras que en 2014 fue alto el traslado a precios. Entre los motivos que explican estos resultados vemos lo siguientes:

¿Porque fue bajo el pass-through en enero de 2002?

•La economía argentina sufría una depresión económica

•Había capacidad productiva ociosa. La utilización de la capacidad instalada de la industria estaba en 55%

•El desempleo era muy alto, alcanzaba al 18,5%. Por lo cual, existía un menor poder de negociación de los trabajadores para hacer efectivas las presiones salariales y no había indexación de los contratos laborales.

•Los precios de los servicios públicos se mantuvieron "congelados".

•Existía el "corralón", la indisponibilidad de los depósitos bancarios de particulares.

En cambio, los números en enero de 2014 eran otros:

•La utilización de la capacidad instalada del 63,7%.

•El desempleo era de 7,1%. El poder de negociación de los sindicatos era fuerte. Los salarios crecieron 33% en promedio en 2014.

•La devaluación se hizo sin un plan anti-inflacionario integral

•Ya estaba vigente el "cepo cambiario".

La medición del pass-through la realizamos tomando cuántos puntos subió la inflación por encima de la inflación inercial luego del salto devaluatorio. En el momento previo a la devaluación de 2002 la inflación inicial era 0% porque estábamos en depresión económica. Y en 12 meses la inflación alcanzó el 40%, mientras que la devaluación fue de 249%. Lo que da un pase de devaluación a precios de 16% (tomando 12 meses). En caso de tomar desde febrero de 2002 a febrero de 2003 ascendió a 20%.

Las condiciones que tenía la economía en 2002 hicieron que los precios fueran rígidos a la suba. Consecuentemente, la devaluación nominal se tradujo en una devaluación del tipo de cambio real, haciendo más competitiva a la economía argentina.

En el caso de 2014 el pass-through fue alto. La devaluación fue de 33% y la inflación aumentó del 25% anual al 38%. Es decir: subió 13 puntos porcentuales sobre la inflación inicial. El resultado es un pass-through de 40%.

Sobre la próxima devaluación se pueden evaluar sus peligros:

•Sabemos que en alta inflación el pass-through suele ser más alto que en uno de baja inflación. Asímismo, hay otra cuestión que juega en contra de un pass-through bajo, es el hecho de que la economía tiene contratos que se indexan a la tasa de inflación inercial de la economía. Por ejemplo, un contrato de alquiler seguramente ya tiene cláusula de actualización del 30%.

•Mirando los dos ejemplos de la historia reciente y de cara al 2016, lo que viene no será nada fácil. Aún esperando un plan integral anti-inflacionario. Es difícil saber en dónde terminaran los precios después de la devaluación. Hoy la economía luce más parecida a 2014 que a 2002.

- De corregirse un 40% el tipo de cambio oficial, en el caso de que el pass-through sea de 30% (promedio entre los 2 casos), el año 2016 tendrá una inflación parecida a la de 2014. Eso no es una buena noticia. ¿Será el 2017 el año de la depreciación real?

* Miembro de CESUR